中药行业复苏在望，政策红利与创新转型驱动价值重估

发布时间：2025-09-16 23:51来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

中药行业的2025年上半年在业绩承压中度过，但下半年曙光初现——OTC渠道的韧性对抗院内市场的疲软，政策红利持续释放，创新转型悄然加速。在医药生物中的创新药已经成为焦点的当下，相对低调多时的中药赛道也在孕育沉默中的爆发。?

　　 　　 　　

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随着中药材成本压力缓解、库存逐步正常化，叠加中成药集采规则优化与基药目录调整预期，这一板块有望迎来环比修复。然而，投资者亟须直面关键问题：下半年业绩改善是短期反弹还是长期拐点？在OTC与院内的双轨复苏中，如何捕捉创新转型带来的非线性增长？政策支持下的中药创新药布局，能否复制生物药的成功路径？

　　

本文将结合财务数据、政策趋势与产业案例，解析中药板块的下半年机遇与风险，为投资者提供前瞻策略参考。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上半年业绩承压

　　

OTC和院内呈现不同趋势

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中药板块2025年上半年整体营业收入同比-5%；归母净利润同比-0.4%；扣非归母净利润同比-10%。2025年第二季度，该板块整体营业收入同比-1.9%；归母净利润同比+5.5%；扣非归母净利润同比-15.3%。受到感冒类、滋补类品种需求疲软以及渠道高库存影响，2025年第二季度该板块基本面延续承压。拆分院内和院外渠道，院外收入表现相对好于院内，即中药部分品类受到集采影响仍较大。

　　

具体而言，院外OTC上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-2.3%、+0.1%、-9.4%，而院内中药的增速分别为-13.6%、-1.7%、-11.4%。(详见附表)? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

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具体到细分品类上，高值滋补类药品承压、感冒需求表现较差，而表现较好的主要是个别品类院内放量。具体来看：1)滋补类产品需求有一定的承压，成本端受到了上游成本高位的影响，收入端受到需要疲软影响；2)感冒需求表现较差，对应相关公司业绩压力增大；3)个别院内中药保持高景气，主要是自身品种的国谈或者集采放量逻辑。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

下半年板块业绩有望逐季改善

　　

明年国央企中药公司或迎经营红利 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

研判下半年整体表现，中药赛道板块层面或将迎来基本面的环比修复，主要得益于去年同期的低基数、渠道库存的正常化以及集采影响逐步减弱。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一方面，院外OTC品种关注基本面底部反转的信号：1)受益于需求基数和渠道库存的正常化，该板块存在低位低预期下基本面底部反转的基础，前瞻关注药店零售渠道终端销售的进展；2)中药材成本压力缓解，毛利率将迎来一定修复，而牛黄类产品可关注进口牛黄政策；3)随着消费预期的好转，也可关注部分顺周期品种的提价可能。?

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另一方面，院内品种积极寻找政策层面边际变化：1)中成药集采环境相对温和、院内集采影响有望逐步减弱；2)基药目录调整仍是板块非常大的上行期权，一旦落地有望确定性提升行业景气度；3)医保谈判纳入新品种以及常规目录的用药解限，有望带来相关品种的放量。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而再往后看，我们认为药品统一采购规则优化是普遍性的，也是中药板块业绩好转的重要前提。2022年国家医保局要求湖北医保局牵头全国中成药统一采购，中成药统一采购从联盟和省级进入到国采阶段。2024年湖北牵头第一次扩围接续，标志着中成药统一采购进入到成熟阶段，规则也变得更为成熟和稳健。过往绝大部分老产品在省级、联盟和国采中价格受到一定束缚，而今年随着统一采购风向趋稳，未来老产品的销售预期逐渐清晰，中成药板块有望逐渐走出老周期，迈入新阶段。?

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展望2026年，我们期待国企改革及资产重组为国央企中药公司释放经营红利：1)华润系公司的收购重组完成后，有望释放协同效能；2)国央企股权激励，有望加快释放经营红利；3)部分公司完成管理层换届后，有望调整经营策略、业绩重回正轨。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而更长期的维度，老龄化和新型城镇化有望带来中成药的新需求。2024年中国60岁及以上人口为3.10亿人，占总人口的22.0%，较2023年提升0.9%，中国老龄化持续深入。社保和房地产政策的转变，逐步推动更多城市就业者转变为城市居民。银发青年、银发中年群体不断扩大。城市生活压力增大，“脆皮中年”群体也不断扩大。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

举例来看，在中成药头部企业中，某公司深耕三七产业链、另一家公司则拓展“壮本”品牌，都在为下一轮需求扩张储备产品和品牌。?

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持续自上而下支持发展

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奠定政策环境较为宽松的大背景

　　

(小编：财神)