国君固收：在当前“强预期、弱现实”的背景下，银行转债无疑是兼具胜率和赔率的最优解

　　核心观点：

　　在当前“强预期、弱现实”的背景下，银行转债无疑是兼具胜率和赔率的最优解。银行转债虽然在2022年出现过较大的波动，甚至被市场质疑过抗跌属性，但是在剧烈估值压缩之后迎来多重确定性，配置价值全面显现，转债市场占比最大的王者正在归来。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　首先，转债资金面好转具备确定性，从转债估值、成交和债券市场都有较为强力的佐证，资金回流最先受益的是银行转债。其次，银行转债在正股基本面角度具备底部抬升的确定性。最后，银行估值底部带来较强的安全边际。

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　　综上来看，银行转债的多重确定性奠定了王者归来的基础，股债均处于底部区间且具备向上修复动力，当前我们战略性看多银行转债。

　　从个券而言，具备区位优势的城农商行依然是银行转债的弹性贡献标的，基于区位优势、资产质量和盈利能力，我们认为苏银转债、杭银转债、南银转债、成银转债、苏行转债是具备个券α的转债标的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；银行正股表现不及预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　转债策略思考 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去一周（1月3日-1月6日）转债市场开门红，所有交易日均收涨，转债成交出现连续上行，日均成交从节前低谷抬升至518.26亿元，中证转债指数重回400点，跟随权益市场全面开启上行通道。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　转债市场目前担心的核心问题一是上涨方向确定但赛道和节奏不确定，二是边际增量资金仍待确认，所以确定性是当下择券的关键，我们认为银行转债提供了最大的边际确定性，因此战略性看多银行转债。

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　　1.1.银行转债——兼具胜率和赔率的最优解 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们认为，在当前“强预期、弱现实”的背景下，银行转债无疑是兼具胜率和赔率的最优解。银行转债虽然在2022年出现过较大的波动，甚至被市场质疑过抗跌属性，但是在剧烈估值压缩之后迎来多重确定性，配置价值全面显现，转债市场占比最大的绝对王者正在归来。

　　首先，转债资金面好转具备确定性，从转债估值、成交和债券市场都有较为强力的佐证，资金回流最先受益的是银行转债。转债估值而言，偏债型转债主动的估值压缩已经告一段落，转债估值企稳且随着权益市场波动呈现抗跌属性；转债成交已经显著回升至正常水平，过去一周价量齐升；债券市场已经在12月中下旬企稳，对转债市场的剧烈影响显著减小。

　　银行转债作为底仓品种，与资金面息息相关，受债券市场影响传导的估值压缩会最直接影响到银行转债，自10月底以来，转债市场的杀估值和资金面有较为突出的关联。

　　所以市场一旦回暖，资金回流也会对银行转债有明显助益，这是银行转债目前较其他转债最大的区别。当前理财赎回的影响已经边际减小，后续银行转债在内的偏债型转债大概率迎来估值修复。

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　　其次，银行转债的正股在当前具备底部抬升的确定性。受地产风险和疫情的影响，行业压制较为明显，但是两大核心压制因素已有显著缓解，银行业绩底已被夯实。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　政策层面，房地产“三箭齐发”叠加陆续细化政策出台，对于此前地产的悲观预期有显著改善，从风险化解层面积极改善市场对于银行的预期；此外，防控政策调整之下，能够刺激居民需求，带动经济增速回升，部分发达地区的复苏弹性将率先显现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　业绩层面，根据国泰君安(行情601211,诊股)银行团队的观点，预计2022年Q3-2023年Q1是银行业营收增速的“W底”，2023年Q2起营收增速有望持续回升，进入景气上行区间。

　　盈利角度，银行净息差在2023年Q1重定价压力集中释放后企稳，走势有望好于预期；资产质量上，由于不良认定较为严格，风险充分暴露，账面不良真实性大大提高；拨备覆盖率创下新高，有较强的抗风险准备。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　1.2.复苏初期——银行转债超额收益的源泉

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(小编：财神)