开源策略：海外疫后经验借鉴与2023年国内经济复苏前瞻

　　越南疫后经济恢复的路径、程度及周期借鉴

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　　越南防疫政策转向放开后，经济增长呈现中枢趋于向上。究其原因：一是疫情封控解除，越南出口迎来“供需两旺”；二是工业生产复苏呈现出启动快、力度强及趋势性“三大特征”；三是越南消费复苏启动较慢、力度偏弱且持续性不足。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　新加坡消费疫后复苏的路径、程度及周期借鉴

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　　回顾新加坡消费复苏过程，呈现三大特征：（1）疫情政策放开初期，消费复苏启动较快，但力度偏弱；（2）静待消费能力提升，消费复苏加速并较快修复至疫情前水平；（3）消费复苏受疫情冲击影响呈现出间歇性、短周期及快修复等特征。

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　　从新加坡各消费行业的修复路径来看：（1）消费行业几乎同步开启修复；（2）其中，餐饮服务和可选消费修复弹性较高；（3）从修复周期来看，商品零售受疫情反复冲击的影响较小，能较快恢复至疫情前水平；而餐饮服务则受疫情反复拖累，尚需更长的修复周期方可恢复至疫情前水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　启示：国内生产或强势复苏，消费复苏有望“由弱转强”

　　借鉴海外经验，试图推演及展望国内生产与消费的复苏路径、程度及修复周期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023工业生产有望强势复苏，出口或实现“软着陆”。具备包括：（一）工业生产或呈现出较快、有力及趋势性地恢复态势，其主要受益于疫情冲击缓解、成本端持续改善，以及消费场景放开、消费能力回升所带来的内需拉动，最终形成国内“投资-需求”正向循环。（二）我国出口或有望实现“软着陆”，甚至2023H1环比2022Q4边际明显改善，亦将对国内工业生产形成正向拉动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023消费或将“由弱转强”，实现较快增长。我们判断2023年国内消费复苏路径或具备以下四方面特征：一是2023Q1消费场景全面恢复或带动消费数据回暖，但修复斜率或趋于平坦；二是最快2023Q2消费能力有望回升，支持消费复苏明显增强；三是疫情反复风险尤在，间歇性冲击或对消费复苏形成扰动；四是2023年我国消费结构的复苏弹性、节奏与程度差异。（1）在消费场景恢复背景下，预计服务业及可选消费的修复弹性最为明显。（2）疫情反复期间，服务业消费波动性较大，而必选消费相对稳定。（3）必选消费复苏后劲更足，修复程度更好；服务业虽然修复弹性较大，但修复周期相对较长。此外，我们测算2023年可用于消费的超额储蓄规模合计约2万亿，占2022年社零总额比重约4.5%；叠加疫情缓解影响，2023全年社零增速有望回升至8%左右。

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　　配置建议：2023H1消费与成长均有望迎来上涨机会，但我们更看好成长风格上涨的弹性与持续性。相应重点看好的成长制造业包括：机械自动化、电力设备（储能>；光伏）和新能源汽车（电池>；整车）。另外，静待最快2023Q2消费能力回升，将有望支撑消费风格走出明显趋势性行情。建议关注：一方面，随着中低收入人群消费能力回暖，食品饮料、纺织服装等必选消费品的受益程度将有望逐步增强，且波动性较低；另一方面，随着消费与投资信心回升，中高收入人群安全储蓄意愿下降或带来超额储蓄释放，亦将推动家电、汽车等可选消费，以及美容护理、旅游、休闲娱乐等服务业消费迎来较高的增长弹性，但波动性可能较大。

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　　内容目录

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　　1、越南疫后经济恢复的路径、程度及周期借鉴 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、新加坡消费疫后复苏的路径、程度及周期借鉴 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.1、新加坡疫后消费复苏的总体特征 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.2、新加坡消费复苏结构的一致与分化

　　3、启示：国内生产或强势复苏，消费复苏有望“由弱转强” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3.1、 FY2023工业生产有望强势复苏，出口或实现“软着陆”

　　3.2、 FY2023消费或将“由弱转强”，实现较快增长

　　3.2.1、 2023年国内消费复苏的路径、特征与结构差异 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3.2.2、 2023年国内社零有望受益于超额储蓄实现明显增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3.3、配置建议

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　　4、 风险提示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年11月11日和12月7日国务院联防联控机制先后发布“二十条”和“新十条”措施，进一步优化疫情防控工作，包括缩小核酸检测范围和减少检测频次、优化调整隔离方式和落实高风险区“快封快解”等，旨在最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，从而为后续国内居民生活、企业经营及经济活动常态化做好准备。2022年11月30日国务院副总理孙春兰在国家卫健委召开的座谈会上指出要“主动优化完善防疫政策”，此后全国多地陆续出台了优化疫情防控新措施。同时，为了填补免疫“洼地”，国家对于老年人新冠疫苗接种已下达工作指标，2023年1月底前，80岁以上人群新冠疫苗第一剂接种率达到90%，这将为社会面疫情政策加快优化做好准备。因此，我们以2022年11月11日作为国内防疫政策思路变化的转折点，同时借鉴疫情政策逐步放开过程中越南生产和新加坡消费复苏的演绎路径，对未来国内生产和消费复苏进行展望。

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　　1、越南疫后经济恢复的路径、程度及周期借鉴 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)