聚焦IPO | 虚假广告、产品质量等问题频现，大额销售费用难解玮言服饰困局

发布时间：2022-12-23 18:42来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 | 汪佳蕊

　　

玮言服饰屡因虚假广告、产品质量、财务管理等方面问题被处罚，如果其不能把控好产品质量关、规范产品宣传、提高财务管理水平，即使投入再多的销售费用，恐怕也无法打造出优秀的品牌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近年来，随着企业创新能力的大幅提升，国内服装行业越来越重视品牌建设与高质量发展，诸多服装品牌备受消费者喜爱，很多公司借此瞄准了资本市场。日前，拥有EIN、PURE TEA茶愫等品牌的深圳市玮言服饰股份有限公司(以下简称“玮言服饰”)就向IPO发起了冲刺，拟在深市主板上市。

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然而，《红周刊》注意到，玮言服饰拥有明显的家族企业特征，在此次IPO前夕，实控人大笔现金分红，难免有“圈钱”之嫌。此外，公司多次因虚假广告、产品质量、财务管理等方面问题而遭监管部门处罚，不但暴露出公司管理层面的漏洞，也让投资者对其品牌建设有所担忧。

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估值增速过快存疑

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对赌协议清理不彻底 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

玮言服饰是国内专注于中高端品牌女装的企业之一，主营业务为中高端女装的设计、生产与销售，公司旗下拥有自有品牌EIN、PURE TEA茶愫、PLAIN PEOPLE，以及海外投资品牌RENLI SU，其中EIN和PURE TEA茶愫两大品牌是公司收入的主要来源，报告期内，这两个品牌实现的销售收入占比超过公司主营业务收入的90%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

玮言服饰成立于2009年12月，发起人为一珏实业和马忠红，公司设立时注册资本为5000万元。经过数年的发展，玮言服饰于2017年3月进行了第一次增资，根据招股书披露，言利投资出资2460万元，以8.20元/股的价格获得了公司5.66%的股权。由此可以推算得出，当时玮言服饰的整体估值约为4.35亿元。

　　

3个月后，玮言服饰于当年6月，进行了第二次增资。招股书显示，复星惟实和白涛分别出资9700万元和300万元，以16.98元/股的价格分别获得了公司9.70%和0.30%的股权。照此计算，玮言服饰的估值在3个月的时间里已经暴增至10亿元，相比第一次增资时，估值翻了一番还多。

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虽然其第一次增资时的股东为员工持股平台，但短期内估值变化如此巨大，仍难言合理。而在第二次增资中，复星惟实和白涛之所以愿意按照较高的价格增资，或许与交易双方曾签署的对赌协议有关。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据招股书披露，玮言服饰在2017年5月曾与复兴惟实、白涛签署对赌协议，内容包含公司股份回购义务、实际控制人对公司股份回购义务承担连带责任、投资方的优先购买权、共售权、优先认购权及反摊薄权利、优先卖股权、连带并购等特殊权利条款约定。或是有了这些条款的保障，在此次增资中，股权价格相比上次有了大幅度提高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据相关要求，各板块在审IPO项目中，针对发行人曾作为“对赌义务人”的对赌协议安排均被要求必须不可撤销的终止，且相关股东应确认该安排自始无效。因此，玮言服饰也于2021年8月对公司签署的对赌协议进行了“清理”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而，2022年6月，玮言服饰、实际控制人叶琳和马忠红与投资方复兴惟实、白涛再次签署补充协议，对此前相关对赌协议中实控人股份回购条款进行了修订：“约定实际控制人回购义务自公司递交上市申请材料前1日起自动终止，对各方不再具有约束力；但是如果公司上市被否决或撤回或终止上市申请，或上市失败，则该条款自动恢复执行。”

　　

这也就意味着，若前述相关投资方的利益未得到保证，触发条件后，玮言服饰及实控人依然需要承担股份回购义务等特殊权利条款并承担连带责任。照此来看，其对赌协议的清理似乎并不彻底。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

先大笔分红再募资补流 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

有“圈钱”之嫌

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根据招股书披露，叶琳、马忠红为夫妻关系，二人分别直接持有玮言服饰53.49%、31.41%股份，马忠红作为言利投资的执行事务合伙人间接控制公司5.09%的表决权，因此叶琳、马忠红夫妇实际控制公司90%的表决权，为公司实际控制人。再从董事会任职情况来看，目前叶琳担任公司董事、总经理、核心技术人员，马忠红为公司的董事长。由此来看，玮言服饰股权高度集中，家族企业色彩浓厚。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于家族企业而言，在企业初创时期，家族成员同心协力，少了诸多繁琐流程，企业管理直接又高效，但是当公司发展到一定规模后，家族式管理的诸多弊病便会暴露出来，很容易出现内部控制混乱、管理模式僵化、利益倾斜等问题，一旦实控人出现决策失误或将个人利益凌驾于企业利益之上，很可能会影响企业发展。此外，中小投资者权益如何保护，也成了一个令人担忧的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)