聚焦IPO | 中科合成重要大客户流失元气未复，调整子公司业务模式或涉利益输送

发布时间：2023-01-19 18:27来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨刘杰

　　

中科合成将子公司中科内蒙在业务模式由授权许可调整为定制化生产，这样中科内蒙既不用考虑原材料涨价的问题，也不用考虑产品销售问题，便可赚取服务费，然而，这背后有可能涉及到利益输送问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近日，中科合成油技术股份有限公司(以下简称“中科合成”)向上交所递交了招股书，拟登陆科创板，拟募集资金8.25亿元，主要用于煤制油催化剂二期工程建设项目、费托合成产物油化联产技术研发项目以及补充流动资金。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》注意到，报告期内，中科合成客户集中度相当高，然而，重要客户因为项目转产等因素，终止向其采购，导致公司收入大幅波动。另外，公司对第一大客户销售部分产品的时点早于正式合同签署日期，存在收入冲回的风险。

　　

此外，在IPO前夕，中科合成突然调整了与关键非全资子公司的业务模式，这背后存在一定的利益输送嫌疑，对此也需要公司做出解释。

　　

“依赖症”难解

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重要客户流失

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中科合成主要从事煤基清洁高效利用技术研发、应用推广。据招股书，2019年至2022年1~6月(以下简称“报告期”)，公司对前五大客户的销售收入合计占营业收入比例分别为99.29%、99.43%、98.71%、96.85%，不难看出，中科合成业务收入近乎全部来自前五大客户，说明其对大客户的依赖度极高。

　　

过度依赖大客户，倘若大客户业务需求发生变化，或竞争对手在产品性能、技术指标等方面实现突破，其大客户可能会大幅降低采购量甚至是停止采购，而这可能会导致公司收入的突然下滑，进而导致业绩表现不稳定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不幸的是，上述风险在中科合成身上已经有所暴露。据招股书显示，2020年2月，因潞安煤基油所运营的潞安16万吨示范项目转产，潞安煤基油终止向中科合成采购煤制油催化剂。无独有偶，同年3月，潞安清洁因更换供应商，暂停向中科合成下达新订单。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

两家客户停止采购，均对中科合成造成了不小的影响。据披露，报告期内，中科合成向前述两家客户销售主要产品催化剂的金额分别为2.25亿元、9452.48万元、1.13亿元、1565.98万元，占其催化剂销售金额的比重的18.67%、10.99%、10.75%和3.27%，涉及销售毛利额分别为1.86亿元、7749.67万元、9202.62万元、1243.13万元。

　　

因遭遇大客户“砍单”，叠加受新冠疫情、国际油价低迷及下游客户停工检修影响，2020年，中科合成业绩陡然下滑，当年其实现营业收入金额为9.56亿元，较上年的12.89亿元，锐减了3.33亿元，同比下滑25.89%。由于营收规模大幅缩减，中科合成当年实现的净利润直接“腰斩”，金额仅为1.25亿元，较上年的3.48亿元，同比缩减了64.08%。

　　

时至今日，中科合成元气仍未完全恢复，2021年，其营收规模虽较上年增长了11.76%，金额达到10.68亿元，但相较2019年12.89亿元的营收规模仍有不小差距。2022年1~6月，其实现营业收入5.32亿元，鉴于其业务基本不存在季节性问题，因此，年化后其2022年的营收规模不到11亿元，仍低于2019年的水平。

　　

除了遭遇大客户“砍单”外，中科合成还藏有其他“暗雷”需要高度警惕。据招股书披露，国能宁煤系其第一大客户，报告期内，公司对国能宁煤的销售收入占营业收入的比例分别为57.72%、52.89%、63.92%、61.94%，显然，其对大客户国能宁煤的依赖度还是比较高的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在订单获取方面，中科合成通过招投标方式获取国能宁煤的煤制油催化剂采购订单，并签订催化剂采购合同，合同中约定向其采购催化剂的数量、单价等。一般情况下，前份催化剂采购合同履行完毕后，国能宁煤才启动下一轮催化剂采购招标，在前份协议执行完毕至其中标并签署正式合同期间，其仍会根据国能宁煤的订单安排生产发货，国能宁煤正常接收其提供的煤制油催化剂并投入使用，导致其对国能宁煤的部分催化剂销售时点早于正式合同签署日期。

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问题在于，在上述情形下，若中科合成未能中标，或由于其他原因国能宁煤最终未能与其签订正式合同，则可能导致国能宁煤退回已签收但尚未使用的货物，进而使其已确认的收入被冲回。换言之，中科合成对于第一大客户销售收入的确认，还存在“竹篮打水一场空”的风险，倘若真发生前述情形，其不但可能失去大量收入，相关订单产生的大量成本也会为其带来不小的压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

需要注意的是，截至2022年6月末，中科合成固定资产金额为9.88亿元，占总资产的比重接近四成，在本次募投项目中，“煤制油催化剂二期工程建设项目”拟投入金额高达5.31亿元，这意味着在项目建成后，其固定资产规模将大幅飙升，需要摊销的成本也会大幅增加。然而，在报告期内，公司产能利用率分别为77.19%、56.70%、67.58%、62.20%，这样的产能利用率显然并不算高。如此情况下，理论上公司首先需要考虑的或许是将现有产能充分利用，但此时着急上马如此庞大的项目，显然后续增加的成本该如何消化也是个棘手问题，因此，其募投项目的合理性仍是有待商榷的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)