资金相中银行股，为何是现在？

发布时间：2023-05-13 23:06来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

当前A股商业银行的估值与盈利本身是个“悖论”，很高的盈利，但是极低的估值。

　　

今年2月，《红周刊》曾经撰文指出，当前商业银行的估值与盈利本身是个“悖论”，很高的盈利，但是极低的估值。

　　

以2022年的盈利来说，全部A股42家银行利润总额2.06万亿元，净资产20.38万亿元，对应当前板块总市值9万亿元，市盈率仅5.2倍，市净率不足0.6倍。如此低的估值，当然也有客观原因，比如，成长性缺乏，A股投资者通常更喜欢那种满满的成长感的企业，比如今年以来被AI概念和光环包围的TMT行业，或者一想到国产替代，就觉得业绩根本停不下来的芯片与半导体、服务器、云服务等等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而，物极必反。当市场的估值达到极致，就可能发生反转。商业银行就是这样的典型案例。

　　

实际上，商业银行股的上涨从去年11月份就开始了。迄今涨幅超过了22%。推动本轮银行股上涨的因素很多。《红周刊》拟从如下两个角度阐释本轮银行股上涨的动因。

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“中特估”加持

　　

中国特色估值体系，最早是去年11月由中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会中提到，针对上市公司结构与估值问题，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据了解，目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位；民营上市公司数量占比超过三分之二，近几年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比约4%。

　　

易会满据此指出，多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。要深刻认识中国的市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景。

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一般认为，海外成熟估值体系以股东价值为核心，更看重企业在当前所体现出的盈利能力和成长性，而建立“中国特色估值体系”的本质是对海外成熟估值体系进行本土化，引导资本市场在资源配置的过程中兼顾股东、员工和社会价值。

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正是在这样的背景下，从去年11月开始，包括银行在内的整个央国企开启了一波估值的修复行情，并整体不断扩散。Wind(万得)统计的央企市值在过去的6个月时间里面，上涨超过20%，典型的是三大电信运营商在内的央企，其中中国移动上涨超过50%。此后，在中特估值体系的推动下，行情逐渐向建筑、能源、港口、保险、钢铁等国企重镇不断扩展。目前银行股的上涨恰好是上述央国企重估的行情延续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

其次是估值水平

　　

从整个A股市场来看，银行业估值也是整体最低。Wind数据显示，A股银行板块的估值水平在31个申万一级行业分类中处于最低，甚至低于煤炭与建筑；相对应的则是军工、计算机、传媒等则超过了50倍。

　　

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低估值的银行股拉低了A股的实际估值水平。《红周刊》参照2022年的盈利与净资产数据，并与当前A股市值进行测算和比较，结果如下。

　　

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也就是说，如果不考虑银行在内的金融板块，A股的市盈率水平相对现在高出一倍还多，市净率也要高出50%。在此指出，A股银行股板块占金融板块的市值接近七成。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这样的估值水平，放在全球什么位置呢？《红周刊》将其与美股进行了比较。目前，道琼斯工业指数市盈率24倍，纳斯达克指数市盈率33倍。显然，剔除金融板块以后的A股估值水平明显高于美股估值。当然，应该承认，如果按照市净率衡量，A股是低于美股的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

港股方面，恒生指数市盈率10倍，市净率1倍；恒生科技指数市盈率34倍，市净率2.5倍。欧洲方面，德国DAX指数市盈率13倍，市净率1.6倍；英国富时100指数，市盈率13倍，市净率1.6倍；法国CAC40指数，市盈率14倍，市净率1.7倍。

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其他市场，印度SENSEX指数，市盈率24倍，市净率3.5倍；澳洲标普指数，市盈率15倍，市净率2倍。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

综上来看，不含金融板块，A股估值明显高于全球主要市场。

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低估值的银行板块，与其他板块的鲜明对比，凸显了包括当前银行在内的金融板块的吸引力。特别是年初至今，在AI的带动下，围绕大数据、云计算等在内的数字经济板块的大幅拉升，则进一步推高了非金融板块的估值。比如Wind数字经济板块，即使近期经过回调，其市盈率依然高达50倍，云计算指数高达53倍，今年新收录的ChatGPT指数市盈率则高达1185倍，市净率接近7倍。

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(小编：财神)