聚焦IPO | 麦驰物联关联交易毛利率偏高，大量应收逾期，回款风险凸显

红周刊丨欧阳倩倩

麦驰物联存在大量关联交易，且关联交易的毛利率高于平均值，交易公允性存疑。此外，其应收账款规模不断增加，逾期金额也越来越高，回款风险凸显。

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近期，深圳市麦驰物联股份有限公司(下称“麦驰物联”)披露了新版招股说明书，作为曾经的“新三板”企业，其此次拟登陆创业板。

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麦驰物联是一家以楼宇对讲和智能家居等社区安防智能化产品研发、生产和销售为主，并提供建筑智能化设计服务及系统集成业务的综合服务商。本次IPO，公司欲募集资金5.03亿元，分别用于社区安防智能化产品扩产项目、麦驰物联设计服务网络项目、麦驰安防研发中心项目、麦驰物联信息化建设项目、补充营运资金项目等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

然而，《红周刊》发现，麦驰物联业务与房地产行业深度绑定，而近年来，房地产行业发展处于低谷期，麦驰物联业绩已经连续两年下滑。公司应收账款规模越来越大，而且出现大量逾期的情况，公司经营“造血”能力不佳，可持续性存疑。如此背景下，公司募资扩张是否合适是值得商榷的。

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与房地产行业深度绑定 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

发展可持续性堪忧 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

根据招股书，麦驰物联目前主要客户为房地产开发商、工程商，2020年至2022年(报告期)，来自房地产开发商的收入分别为4.26亿元、4.30亿元、3.84亿元，占当期总营收的比例分别为81.61%、86.02%、83.29%；来自工程商的收入分别为6034.70万元、5696.51万元、6218.24万元，占当期总营收的比例分别为11.57%、11.41%、13.49%。报告期内，两项合计占到总营收的9成以上，从营收数据看，麦驰物联的发展与房地产行业可谓是深度绑定。

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在销售模式方面，麦驰物联在招股书中表示，国内房地产商逐渐采取“集中采购”模式来选定供应商，在考虑供应商专业能力、市场地位、服务力度及价格等因素后，通过竞标程序，选入“战略采购”供应商目录并签订集采协议。“集中采购”模式有助于房地产企业降低成本和加强采购管理，相应的，对于供应商来说，则意味着需要提供更专业的服务和更具竞争力的价格才有望竞标成功。而一旦进入房地产企业的供应商体系，将会得到较稳定的订单需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

招股书披露，2020年至2022年，麦驰物联以“集中采购”的方式实现营收为2.57亿元、2.80亿元、2.53亿元，分别占总营收的49.11%、56.10%、54.67%。目前，麦驰物联正在履行的社区安防智能化产品的集采协议、建筑智能化设计服务的集采协议和系统集成业务的集采协议分别有28个、28个和14个，涵盖保利、万科、绿地、华润、中海、金科、金茂、大悦城、弘阳等战略客户。然而，从续签情况来看，截至招股说明书签署日，麦驰物联多数已到期的战略客户并未与其续签集采协议。

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比如，在社区安防智能化产品业务中，有7家战略客户对应的旗下10家公司的集采协议已到期，除了金隅和绿地旗下一家公司为“已中标，正在签署合同中”外，鲁能、中南、金茂均未与其续签集采协议，至于美的、万科、绿地旗下其他公司则要么仍在沟通中，要么客户尚未启动招标；在建筑智能化设计服务业务中，6家战略客户对应旗下10家公司的集采协议到期，只有华润和金茂旗下湖南区域2家公司与其续签集采协议，而中海、金科、弘阳、保利及金茂旗下共计6家公司则并未与其续签集采协议，另有2家公司仍在沟通中；建筑智能化系统集成业务中，有5家战略客户旗下的13家公司集采协议到期，然而其中只有保利企业云南公司与其续约集采协议，而万科、华润、金科等客户旗下的12家公司均没有继续与其签署集采协议。

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对于前述诸多公司在协议到期后，没有与其续签集采协议的情况，到底是因为公司服务能力不够好，价格竞争力不足，得不到相关客户的认可，还是其他原因所致，公司并未在招股书中给出详细解释。不过公司在风险提示中表示：若公司无法深入挖掘有效期内客户的市场需求、无法开拓新的集采客户以及集采协议到期后无法续约都将会对公司营业收入的持续稳定增长产生一定的不利影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

事实上，近年来，与麦驰物联深度绑定的房地产行业发展已经进入低谷期，不少行业内企业业绩大幅下滑，比如在麦驰物联前五大客户中，绿地控股2022年营收同比下滑19.98%，归属于上市公司股东的净利润同比减少83.65%；保利的营收同比下滑1.37%，净利润同比下滑27.37%；华润置地营收下滑2.25%，净利润同比下滑13.30%。而今年行业整体情况也并未好转，有数据显示，今年1~3月份，全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%。

(小编：财神)