美国降息周期下的中国跨境资本流动

美国降息周期下，中美利差倒挂幅度有望逐步收窄，人民币可能出现阶段性升值，吸引证券投资、其他投资资金回流国内。贸易保护主义盛行、地缘政治风险加剧背景下，企业投资出海成为新选择，预计直接投资将维持小幅逆差。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

美联储的利率政策对全球跨境资金流动具有重要的影响力。本轮通胀周期中，美联储在16个月内累计加息幅度达到525BP，随着利率的走高，美元强势升值，引发国际资本快速回流美国，对新兴国家币值和资产价格产生了重大影响。9月19日，美联储宣布降息50BP，开启了一轮新的降息周期，全球资本流动将会发生什么样的变化？

历史回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

通过分析非储备性质的金融账户差额变化情况，可以大致了解私人部门的跨境资本流动。当海外投资者对我国的资产投资规模大于我国对海外资产的投资规模时，非储备性质金融账户就会处于顺差状态。在外汇收支平衡表中，非储备性质的金融账户包括直接投资、证券投资、金融衍生工具和其他投资等四个分项。近20多年来，按照非储备性质金融账户差额的盈余状态，我国的跨境资本流动可以大致分为两个阶段，这两个阶段背后分别以新兴市场参与全球经济一体化以及发达国家出现逆全球化的趋势为主要驱动因素。

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2000-2013年，国际资本流向发展中国家，我国处于跨境资本持续流入阶段。20世纪80年代以后，全球化发展迎来黄金期，阵营间壁垒的打破，在贸易协定和自由化政策的推动之下，企业通过商品的自由流通和生产环节的跨国布局充分挖掘各国的比较优势，以达到资本回报最大化。国家间的分工越来越细，国际贸易迎来空前繁荣的阶段，我国则凭借劳动力与资源要素优势加入全球分工与贸易链条中。加入WTO后，我国凭借经济高速增长和较大的投资回报潜力，吸引了国际资本持续流入，直接投资与证券投资净流入规模不断扩大是这一时期非储备金融账户持续顺差的主要驱动因素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2014年至今，国际资本回流发达国家，我国经历资本流出冲击。2008年后，世界经济面临低增长、高债务、高赤字等风险。一方面，发达国家将高失业、低增长归咎于南北贸易不平衡，这激发了贸易保护主义，发达国家与发展中国家贸易冲突加剧，逆全球化浪潮来袭。另一方面，发达国家在经历了2008年资产泡沫破灭的创伤后，把经济发展重心转移到制造业回流上。奥巴马政府基于经济复苏、结构优化与平衡国际收支的考量率先开启“再工业化”战略，2009年和2010年分别推出《重振美国制造业框架》、《美国制造业促进法案》，并在2012年发布《全球供应链安全国家战略》明确重建美国供应链。2017年后，特朗普意图通过减税计划和贸易保护推动“制造业回流”并减少贸易逆差。2020年新冠疫情冲击和2022年俄乌冲突爆发，使得地缘政治格局和安全体系面临重置，全球既有产业链格局受到巨大挑战，安全取代效率成为资本流动的首要考量，并最终带动资本回流美国等发达国家。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2014年以后，我国面临趋势性资本外流，但在2017-2019年间仍有阶段性净流入，人民币汇率强势与我国投资便利化措施是核心驱动力。一系列投资便利化以及招商引资措施的落地，保证了直接投资净流入规模继续保持在高位。与此同时，全球资本参与中国资本市场的节奏开始提速，外资加大了对中国债券的配置力度，A股被正式纳入MSCI指数和富时指数。

2020-2021年，因新冠疫情蔓延全球，美国利率创纪录的低位、大规模的疫情刺激和市场风险偏好推动美元下跌，我国凭借疫情防控和产业链优势驱动了人民币连续升值，我国外资流入实现逆势增长，虽然其他投资账户出现大幅净流出，但直接投资净流入规模创2014年后的新高，证券投资净流入也显著增加。

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影响因素 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

资本流动的机制与驱动因素随着市场环境的变化而改变，需要在逐利性和安全性之间做出平衡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

资本因其逐利性，决定了影响资本流动的根本因素在于投资回报率的差异，需要关注相对利率水平、汇率预期等因素。不同国家的利率水平差异会吸引投资者将资金从低利率国家转移到高利率国家，以获得更高的回报，利率水平又受到多重因素影响。

首先，经济增长、通货膨胀率、失业率等宏观经济因素对名义收益率有重要影响，经济增速高、投资回报率高。其次，货币政策和财政政策的影响也不可忽视，经济高速增长时期，通常会辅以偏紧的货币政策以抑制通胀，高企的资金利率也是实体旺盛资金需求的真实写照，对资金有强烈吸引力。汇率的波动会影响跨国投资的成本和收益，进而影响全球跨境资本的风险偏好，投资者会根据汇率预期来调整其资本流动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)