从2万亿美元市值看SpaceX（SPCX.US）：褪去情绪外衣，寻找确定的产业红利

发布时间：2026-06-15 17:16来源：智通财经散户吧字号：大 中 小

万众瞩目之下，SpaceX(SPCX.US)于6月12日正式登陆纳斯达克。上市首日表现强劲，股价一度涨超30%，最终收于160.95美元，涨幅达19.22%，市值一举站稳2.1万亿美元大关，跻身美股第八大上市公司。

　　

随着SpaceX的成功上市，马斯克正式成为全球首位“万亿级”富豪，其身家约为富豪榜第二名拉里·佩奇的3.6倍。与此同时，这场资本盛宴也惠及了内部员工。据市场消息披露，SpaceX此次IPO共计造就了约4400名百万富翁，其中近400人持股市值过亿。

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就产业进程而言，SpaceX的上市毫无疑问是全球商业航天发展史上的里程碑事件。但真正让全球资本市场为之一振的，反而是SpaceX的估值坐标，其109倍的PS估值把“SpaceX上市将重新定义航天企业价值”的提法，从口号硬推成了当下必须正面回答定价问题：市场到底在为现金流、为平台期权，还是在为叙事本身买单? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当产业里程碑与企业百倍PS叠加，市场最容易产出两种极端反应——把故事神化，或把泡沫一刀切。但对投资者而言，更有价值的命题反而是：穿透情绪，把SpaceX上市带来的产业传导路径理清，再把风险与可核验的机会从噪声里筛选出来。

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“宏大叙事”下流通盘仅3.6%，筹码稀缺松动节点值得警惕

　　

SpaceX的三大业务板块分别是航天发射业务、Starlink(星链)以及AI业务。其中，航天发射业务2025年营收40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元;Starlink在2025年的营收为113.87亿美元，同比增长50%，营业利润44亿美元，是SpaceX目前唯一盈利的业务，也是公司的“现金牛”;AI业务2025年收入32亿美元，营业亏损63.55亿美元，是拖累整体利润的主动烧钱项。

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三大业务2025年的合计营收为187亿美元，以6月12日收盘的2.1万亿美元市值计算，其PS估值为109倍，高于标普500中任何一家公司。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据WSJ援引知情人士报道，联席主承销商摩根士丹利的sell-side研究分析师，在IPO路演期间向精选顶级机构投资者分享了一份内部分析模型，其中包含了SpaceX至2040年营收可能达到3.4万亿美元，调整后EBITDA可能到2.7万亿美元。

　　

在预测数据拉倒2040年的情况下，仍有资金愿意为SpaceX“买单”，在IPO定价前夕机构簿记口径的超额认购约3.5～4倍。而这离不开SpaceX的“宏大叙事”。

　　

SpaceX 的估值内核，实质上不在于把“运载火箭供应商”和“低轨运营商”两项业务简单相加，而在于三层能力的递进式耦合所形成的一种独占性基础设施平台：

　　

航天发射(可复用)解决了进入权——把入轨成本压进工业曲线，相当于造了一部通往太空的专用电梯;Starlink把这部电梯的运力转化为一张轨位/频谱先占的神经网，同时输出可计量的现金流;AI(xAI/轨道算力叙事)则指向最远的一层——将算力与能源需求外溢至近地轨道，使整套体系从“运输+通信”升级为“太空侧基础设施平台”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

三层叠加之后，SpaceX真正向资本市场兜售的就不再是一枚火箭或一组卫星，而是一张“低轨工业化操作系统”的控制权蓝图——而109倍PS买的，正是这张蓝图所隐含的长期经济租与不确定的超级期权。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但值得注意的是，SpaceX 本次IPO仅释出约3.6%的总股本，即使绿鞋全额行使后，流通股本比例也仅4.1%，流通盘之小在全球大型IPO中极为罕见。而流通筹码的明显稀缺，也是SpaceX 上市首日“大象起舞”的关键性支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

正因初始流通盘较小，筹码稀缺性何时边际松动，就比常规IPO更关键。SpaceX的限售股已设置了分阶段提前释放框架，受180天标准锁定约束的pre-IPO Class A池(早期机构与员工已归属行权股)首道解禁闸门在2026年Q2财报后第二个交易日，最多释出20%(股价较发行价涨超30%可追加10%);之后沿第70/90/105/120/135天各再释约7%，到Q3财报后再推进28%，残余于第180天清限——届时流通盘约占总股本的三分之一。

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SpaceX实锤供应商确定性高，国产链核心标静待新催化

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事实上，目前市场中看空SpaceX的观点并不在少数，其中《大空头》原型 Steve Eisman、空头届传奇人物Jim Chanos、“估值院长”Aswath Damodaran均表示SpaceX估值透支。晨星(Morningstar)作为最冷静的独立研究机构，直接给出了“卖出”评级和63美元的目标价，其认为，市场是在为马斯克的野心支付过高的溢价，完全没有任何安全边际。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

就短期而言，即便SpaceX的PS已到109倍这一极端水位，但马斯克的人物光环+太空侧基础设施平台的宏大叙事+流通盘极度稀缺三大因素叠加，很容易把定价权交回情绪与供需：股价不排除在狂热推动下继续冲高;一旦形成趋势外溢，往往会顺势带动其供应链(尤其是已验证的实锤供应商)走出阶段性跟涨行情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)