中泰证券宏观首席陈兴：财政资金，缺口以何弥补？

　　今年前十个月财政收入增速与目标差距较大，但支出强度得以保持。那么，财政平衡在今年如何得到维持？明年财政支出又能否支撑基建投资继续高增长？本报告对此进行展开分析。

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　　概要

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　　财政资金，缺口以何弥补？今年前10个月预算收入增速显著放缓，而支出完成相对较好。收入增速较目标相去甚远，主要原因在于二季度以来疫情态势的趋严，需要财政政策来支持受冲击的经济主体，退税、减税和缓税措施的相继部署，很大程度上影响到财政收入的筹集。在通过税收让利扶持主体的背景下，非税收入增长较快，一定程度上弥补了税收收入的下滑。以今年前10个月的广义财政预算和实际收支来看，资金缺口新增约2万亿元。而补充缺口的资金，则主要来自于三个方面：一是部分财政资金的提前下达使用；二是政策性银行的发力；三是部署利用5000亿元专项债结存限额。

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　　拉动效应延续，明年基建仍可高增。财政资金的“接续发力”，支撑了基建投资在年内的高速增长。特别是政策性开发性金融工具的设立，以“投贷联动”的方式支持重大项目建设，为专项债资金“搭桥”。截至10月末，两批金融工具已投放7400亿元，各银行为金融工具支持的项目累计授信额度已超3.5万亿元。实际投放上以市政产业园及交通基础设施居多，区域上支持经济大省挑大梁。从实际的撬动资金来看，杠杆倍数约在12-15倍，据此计算，7400亿元政策性开发性金融工具预计拉动总投资9-10万亿元左右，如果按照项目施工周期平均3年来衡量，对应拉动明年基建投资增速在8-9个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　设备更新改造，哪些领域受益？今年地方政府专项债大部分已经发行完毕，不过经济增长的疲弱态势仍需要财政政策给予支持。目前主要发力在两个方面：一是设备更新改造的财政贴息贷款及相应的央行再贷款，同时配合减税支持；二是提前下达部分2023年预算资金和2023年提前批政府债务限额，并于明年1月启动地方债发行。设备更新改造贷款使得部分公司贷款实际成本很低，甚至接近于零。而从其投放的领域来看，以医疗、教育、文旅体育居多。我们整理的数据表明，贴息贷款全国所有省份均有落地，而披露设备更新改造贷款贴息的公司主要来自医疗器械、计算机设备（软件信息服务）、通信设备（仪器仪表制造）行业；还有部分化学原料、专业工程行业的公司，主要是公司实施的节能降碳项目符合要求。

　　专项债提前下达，额度显著增长。财政部近期提前下达了多项2023年预算资金，其中绝大部分属于中央对地方的转移支付资金，而地方政府专项债提前批额度下达更早，今年是额度提前下达授权的最后一年。11月初，监管部门已向地方下达了提前批专项债和一般债额度，并要求提前批额度明年1月启动发行。目前福建公布了提前批新增专项债额度增长约35%。据此估算，2023年专项债提前批额度或在1.9万亿元，而全年新增专项债额度或为4.75万亿，较今年增加6000亿元。考虑到这部分也会对基建投资构成支撑，整体来看，明年基建投资增速或有望维持在双位数以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　财政资金，缺口以何弥补？

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　　预算收入显著放缓，支出完成相对较好。今年前10个月，一般公共预算收入增速录得-4.5%，距离年初财政预算所确定的目标增速（3.8%）相差8.3个百分点，从进度上来看，一般公共预算收入筹集进度83%，低于过去五年同期平均水平约6.3个百分点。与之相对比的是，今年前10个月一般公共预算支出增速录得6.4%，仅低于目标增速（8.4%）2个百分点，一般公共预算支出进度也达到77%，略低于过去五年同期平均水平2个百分点。

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　　收入增速较目标相去甚远，主要原因在于二季度以来疫情态势的趋严，需要财政政策来支持受冲击的经济主体，退税、减税和缓税措施的相继部署，很大程度上影响到财政收入的筹集。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　首先，在退税方面，留抵退税新政扩围至批发零售等行业，涉及新增规模1400亿元；其次，在减税方面，新增快递收派服务增值税和部分乘用车购置税实行阶段性减征免征，规模分别为23亿元和600亿元，Q4又再度实施支持企业创新的阶段性减税政策；最后，在缓税方面，9月国常会部署制造业等中小微企业前期缓缴的所得税等税费缓缴至年底，涉及缓税4400亿元，Q4再实施一批收费缓缴，规模合计约1160亿元。即便不考虑5月国常会部署的社保费缓缴，以上这些措施对于一般公共预算收入的拖累也有至少7500亿元。

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(小编：财神)