招商宏观点评11月进出口数据：是时候扩大内需了

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：根据中国海关总署2022年12月7日公布的数据，按美元计价，2022年11月，我国进出口总值5223.4亿美元，下降9.5%（前值为-0.4%）。其中，出口2960.9亿美元，增长-8.7%（前值为-0.3%）；进口2262.5亿美元，增长-10.6%（前值为-0.7%）；贸易顺差698.4亿美元。按人民币计价，11月出口同比增长0.9%（前值为7%）；进口同比下降1.1%（前值为6.8%）；贸易顺差为4943.3亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　出口增速进一步下降：全球贸易收缩和去年同期高基数造成本月出口增速进一步下降，国内经济基本面偏弱和多数大宗商品价格下跌使进口增速快速回落。全球贸易收缩不仅受海外经济持续放缓的负面影响，美元升值也起了很大的推波助澜之效。每次美元在短时间内快速升值都会削弱其他国家的进口购买力，进而造成全球贸易量减少。

　　进口增速快速下跌：一是国内疫情反扑形势严峻造成国内经济基本面未得到明显改善，国内生产和消费修复受阻；二是多数大宗商品价格持续下行，“价格效应”对进口总额的贡献持续减弱。　

　　展望未来：1）对于出口，全球PMI趋势下行、美国补库存转向去库存等领先指标均表明海外需求市场持续萎缩的概率较大，我们维持12月份出口增速依然偏低的原有判断。2023年一季度，全球经济体（尤其是发达国家）的制造业PMI可能继续偏弱，对我国中间品和消费品的持续性需求减少，全球贸易收缩继续限制我国出口增长。2）对于进口，今年下半年国内经济一直处于弱复苏状态，导致进口增速持续维持较低水平。但随着疫情防疫政策的优化，国内生产端和消费端面临的阻力明显变小，消费需求刺激（尤其是房地产需求）等一系列政策已出现边际调整，经济复苏空间较大，这会带动进口需求增速上行。

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　　事件： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据中国海关总署2022年12月7日公布的数据，按美元计价，2022年11月，我国进出口总值5223.4亿美元，下降9.5%（前值为-0.4%）。其中，出口2960.9亿美元，增长-8.7%（前值为-0.3%）；进口2262.5亿美元，增长-10.6%（前值为-0.7%）；贸易顺差698.4亿美元。按人民币计价，11月出口同比增长0.9%（前值为7%）；进口下降1.1%（前值为6.8%）；贸易顺差为4943.3亿元。

　　总体上看：

　　与10月相比，11月份进口和出口同比增速均大幅下滑，其中进口同比增速降至两位数。全球贸易收缩和去年同期高基数造成11月出口增速进一步下降，国内经济基本面偏弱和多数大宗商品价格下跌使进口增速快速回落。

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　　我们认为，从9月份开始，外需走弱就一直是造成出口增速下降的主要原因，不仅是中国出口增速开始下降，日本、韩国、越南等多个国家的出口增速纷纷下滑，其中韩国出口增速已连续两个月为负（10月为-5.71%，11月为-13.95），越南出口增速由正转负（10月为10.88%，11月为-13.95%），全球贸易收缩态势明显。

　　全球贸易收缩不仅受海外经济持续放缓的负面影响，美元升值也起了很大的推波助澜之效。每次美元在短时间内快速升值都会削弱其他国家的进口购买力，进而造成全球贸易量减少。

　　出口目的地：11月我国对多个发达国家的出口增速均出现进一步下降，对东盟和俄罗斯的出口是为数不多的亮点。

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　　具体来看，我国对欧盟、美国、日本和英国的出口持续回落，同比增速分别为-10.6%、-25.4%、-5.6%和-16.5%，前值为-9.0%、-12.6%、3.8%和-14.5%，其中对美国出口的下降幅度更大。究其原因依然是欧美日等发达国家的生产能力表现较弱，美国PMI录得49（10月50.2），欧元区PMI录得47.1（10月46.4），日本PMI录得49（10月50.7）。再加上多个发达国家的通货膨胀压力依然较大，欧美等国的货币政策偏紧，其国内制造业需求表现出收缩态势，海外市场降低对中国产品的持续性需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　俄罗斯和东盟依然是11月份出口目的地中的主要亮点。虽然我国对俄罗斯的出口同比增速下降，录得为17.89%，前值为34.6%，但仍维持两位数增长。地缘冲突导致欧美日韩等发达国家与俄罗斯的国际贸易关系恶化，俄罗斯对我国商品依赖度较高。我国对东盟的出口增速为5.81%，前值为20.3%，降幅较大。11月增速下降主要是全球贸易收缩造成东盟国家本身出口表现较差，进而传导对我国进口需求减少。从累计值看，东盟仍然为我国第一大贸易伙伴，占我国外贸总值的15.4%。今年前11个月，我国对东盟、欧盟、美国、韩国分别进出口5.89万亿元、5.17万亿元、4.62万亿元和2.22万亿元，同比分别增长15.5%、7%、4.8%和4.7%。

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(小编：财神)