股指年报：A股年度展望兼论国运线的内涵

　　核心观点：

　　A股的主要宽基指数，都存在着一根非常明显的上升趋势切线，江湖人称国运线，有解释是因为货币的持续发行，我们觉得实际上是企业净资产增长线。企业净资产的上升速度是稳定的，如果每次悲观的时候打出来的极端估值水平是一样的，那么自然就会拉出来一根上升趋势切线，而宽基指数净资产的持续性上升代表的则是整个国家的经济持续增长，故谓之国运线绝非戏谑之言。

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　　A股的宽基指数每次熊市给出的极端估值水平属于在定价中国经济接近持续零增长；中国作为一个经济常年高速增长，股指常年ROE水平在5%以上，这个极端估值水平显然是不合理的，这已经不是交易一时半会的周期性危机了，而是在交易原有的经济增长模式不可持续。同为发展中国家，人口和市场规模勉强可以相提并论的印度股市，人家熊市也没A股这么悲观。究其原因，无非是跟过去几十年中国崩溃论的思路如出一辙，市场对中国的发展没有信心，对中国整个政治经济体制没有信心。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　打破增长质疑的最好方式是拿增长说话，等中国进一步实现产业升级，在中高端制造领域比肩甚至战胜欧美，届时中国人均GDP也将跨过中等收入陷阱，迈入发达国家水平的时候，想必市场再不会像过去那样，动不动一到危机就给中国经济一个增长几乎不可持续的估值水平。各路研究机构会开始给中国的增长模式寻找一个全新的宏大叙事，给中国的资本市场一个具有中国特色的估值体系，推动市场的估值水平整体站上一个新台阶。

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　　而这，可能也就是未来3-5年能看出大致苗头的事情，当下A股虽然有所反弹，几大指数整体估值水平仍然不高，用年度眼光看的话，尽管在接下来一个季度有海外衰退，有国内疫情闯关等各种拖累复苏预期的利空压制带来的调整，几大指数可能会重回国运线附近，但显然我会把他当作是一个长期牛市起点的购买机会，而且这很可能是未来几十年尺度内，最后一次买在国运线的机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　国运线的由来 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　技术分析上，小级别的趋势和阻力支撑位主要取决于主力资金的意图，大级别，尤其是周线月线上的趋势和阻力支撑背后则是有深刻的基本面含义。

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　　A股的主要宽基指数，都存在着一根非常明显的上升趋势切线，市场戏称其为国运线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对此的基本面解释有不少，比如用货币发行来进行解读的，货币发行的持续扩张支撑了权益资产的持续上行。

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　　从相关性来看，有一定道理，但如果看看隔壁的情况，就不太对劲，日本几乎是所有非常规货币政策的发源地，只看基础货币的话日本的货币发行已经超过上世纪90年代一个数量级了，但日本股市仍然没有回到上个世纪的最高点。

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　　所以，货币发行并非股价长期趋势上行的充分必要条件，如果站在10年以上视角去看的话，真正最核心最重要的驱动力(行情838275,诊股)，应该是企业盈利，背后对应的逻辑也很朴素，一家长期盈利的公司，就算没有炒作，股价也会被净资产持续推着上涨的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　而对于上证和沪深300这种宽基指数而言，其代表着中国最优秀的一批企业，这些公司整体净资产的长期上行，其实对应着的是国家经济的长期持续性增长，所以称这个上升趋势线为国运线，绝非戏谑之言。

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　　从ROE角度看，过去十几年来中国头部企业整体的净资产水平基本10%以上的水平稳步上升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而沪深300和上证指数十几年来几次熊市极度悲观的时候，对应的都是一个1.2附近的市净率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)