LNG市场1月刊:去库季内预期转向，远期仍显紧平衡格局 ｜ 能源深度

　　欧洲市场在12月末温度偏高程度继续加剧，同时LNG到岸维持高水平，基本面的持续改善使得欧气价格下跌。当前由于欧洲库容率维持一个绝对高位，且供给端总体维持平稳，去库季内欧洲市场维持相对宽松的水平得到确认。但从全年尺度来看，欧洲供给结构转型后，在2023年LNG仍不能完全填补俄气缺口，其需求的压缩仍将继续，关注政治和东亚复苏的不确定因素，此外欧洲气价下探至开战后最低水平，关注其需求压减能力可持续性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　市场焦点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在12月短期降温后，欧洲气温又明显回升，各地温度均维持在远高于均值水平。同时欧洲供应量仍保持高位，LNG到岸量达到年内高位水平，使得欧洲库容率逆季节性的在月末出现去库速度大大放缓的迹象，欧洲库存同比水平持续上升。在基本面持续改善的同时，俄方释放在天然气领域缓和的意愿，政治风险从过去的潜在利多有向潜在利空的方向演化，欧气价格大幅下跌达到战前水平。在经过一年的剧烈震荡后，欧洲市场已基本排出俄罗斯管道气，同时也形成了以LNG为进口主体的供应结构，其LNG新接收站的投产也使得欧盟内部资源分配效率的提高。在当前政治和市场格局下，俄罗斯释放善意后未来俄气恢复的程度或仍然较低，欧洲在23年内依赖LNG仍会是确定性较高的事件。2023年的欧洲市场由于初步完成了供应结构转型和需求压缩，在恐慌情绪上会大大缩减，但由于实现这些改善的代价仍建立在绝对高价的调控上，同时亚太经济复苏的不确定性仍然较大，欧洲市场总体维持紧平衡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、基本面继续改善，欧洲政治压力减轻改善市场情绪

　　自2022年年初以来，欧洲市场开始领涨全球，其对亚太市场也出现了溢价。在恐慌情绪刺激下，欧洲开始争夺LNG资源。从目前LNG市场来看，限制LNG资源的瓶颈主要在于LNG出口能力，因此我们可以看到2022年全年以来欧洲LNG进口量在年初达到高位后，全年进口量总体维持在历史高位水平，在夏季因LNG出口站检修而短暂下滑后，年末两个月持续维持在极高水平，亚太地区增购意愿相对可控，欧洲进口量占比仍然较高。受此影响，12月欧洲供应量为第三个月环比增长，其供应量同比降幅也出现拐点，为-10.23%。而需求端受月末以来的升温影响，西北欧城燃消费在12月同比降幅较11月的-23.5%有所缩窄，为-13.6%，但1月上旬同比降幅迅速拉大，为-30.1%，从短期气象预报来看，1月欧洲偏暖幅度变化不大，使得近期需求再度超预期得到走低。

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　　另一方面，12月26日，俄罗斯副总理诺瓦克称，莫斯科随时准备通过亚马尔-欧洲管道，向欧洲恢复输送天然气。此前俄罗斯三大管道，北溪管道已经损坏无修复预期时间；亚马尔管道则早在2021年年末就受政策施压输送量逐步缩减至0；乌克兰管网开战以来维持输送，但输送量保持低位。截止目前，亚马尔管道对欧输送量仍保持在0。普京在12月30日签署总统令，允许“不友好国家”的买家使用外币支付拖欠的购买俄罗斯天然气的款项，废除了在21年4月通过的与“不友好国家”以卢布结算俄罗斯天然气贸易的要求。此前俄方曾以此为由拒绝向立陶宛、保加利亚和波兰等几国停止供气。考虑到欧洲方面对俄制裁的加码和已经在LNG领域的投资，从欧洲的态度来看，俄罗斯管道气供应量要恢复到战前或者22年上半年水平目前仍然可能性较小。因此尽管俄方释放缓和意向，当前格局下俄气供应量仍会维持在现在极低水平，而未来欧气在补库季中价格出现拉涨时，俄气或有望增供至22年下半年的规模，抑制了补库季价格上涨空间。

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　　二、供应结构转向，外围市场压力带来不确定性

　　在疫情冲击以前，欧洲市场天然气消费接近达峰。尽管低碳政策带来一定天然气需求，由于欧洲总能源消费存下滑趋势，天然气消费总量趋于稳定。2019年欧盟天然气供应量约为4644亿方，2020年受疫情冲击大幅下滑后，2021年气价出现上涨，但自身需求仍未完全恢复。21年中俄管道气受政治影响有所缩供，较疫情前下滑160亿方左右，而对价格更为敏感的LNG则下滑了175亿方，总供应量较疫情前下降9.8%。而2022年，正如我们之前所持续跟踪，其总供应量较21年环比仍小幅下滑，而其余渠道变化幅度较小，结构上几乎完全由LNG增量来填补俄管道气缩量。自北溪管道事件后，俄罗斯对欧管输量保持在10-30亿方/月，那么不考虑政治局势剧烈转向，23年俄方管输量维持在中位水平下，俄气仍有近250亿方的缩量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)