糖史演义：原糖紧张贸易流延续 国内减产背景下惜售心理涌现

　　本周内外糖市继续维持强势。各类利多消息涌现，03合约交割量偏低、印度产量和出口量的缩减、巴西燃料税的恢复、迪拜糖会贸易商一致的看涨心态、国内减产糖厂存惜售心理，国内外看多情绪升温；05合约最高冲上21美分/磅，郑糖突破6000元/吨。

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　　关注焦点：

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　　1、 交割数量偏低印证着当前紧张的贸易流：原糖03合约交割量11519手即58.5万吨，不足去年的一半；

　　2、 关注新的预期差：巴西是否能够如期出口缓解趋紧的贸易流；

　　3、 上中下游心态的分歧：广西减产催生糖厂的挺价心态，基差贸易商前期大量套盘当前现货难出，淡季糖价高企下游采购意愿偏低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　03合约合约交割量不足去年同期的一半，贸易流紧张的话题继续交易 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据ICE公布的交割数据显示，原糖3月合约到期的原糖交割量为11519手，即约58.5万吨，数量远低于去年同期的134万吨，也低于过往五年的均值水平；其中用于交割的糖接近99%为巴西糖。偏低的交割数量印证着当前紧张的贸易流。

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　　需要关注定价重心的转移和新的预期差。目前大家将太多“缓解紧张贸易流的期许”压在巴西身上，一方面22/23季度遗留了月800-900万吨的甘蔗，因此23/24榨季巴西提前开榨的预期强烈，一方面由于去年巴西降雨的充沛23/24榨季的甘蔗生长情况良好，且当前制糖较制醇的收益更加明显，下个榨季巴西糖产量预计也将增加，因此巴西糖若能够正常的流出，那么对于多头无疑是一大打击。但谨防一旦巴西出口放量的预期落空或再次出现类似于“印度增产落空的价格反弹”，从当前监测到的信息来看，根据模型预测，目前巴西中南部的降雨量偏多，未来2周巴西中南部降雨量或是正常情况的1.5-2倍，降雨过剩的影响已经在大豆收割缓慢上得以体现；如果3月降雨量持续维持高降雨量那么巴西提前开榨的预期可能落空；由于降雨过度导致巴西推迟开展的例子有很多，比如去年巴西由于3月-4月的降雨量过度，导致巴西22/23榨季推迟了半个月，同时过量降雨或导致港口停泊时间增加，巴西出口速度放缓；而目前根据路透的模型预估，未来两周（到3月18日）巴西圣保罗地区的降雨量将较去年同期有所降低，但仍然高于均值水平，需要持续关注后续的天气模型，如果降雨依然偏多或导致原糖短期继续交易贸易流紧张的话题，进而使原糖的拐点后移。

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　　上中下游心态的分歧和博弈点

　　广西干旱导致减产以成为市场较为一致的预期，根据走访调研，广西产量落在550万吨的可能性较大，但仍有下调的可能性。减产的背景和库存水平下衍生出上中下游当前不同的心态，也成为后市郑糖能否继续突破的关键。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　站在广西国产糖厂的角度——销售进度加速，库存较低，存惜售心理：根据调研了解，22/23榨季初期由于预售量较多叠加减产，广西糖厂的收榨和去库进度快于往年，这也与近期公布的广西产销数据相符：截至2月28日，2022/23年榨季广西全区已有40家糖厂收榨，同比增加35家；共入榨甘蔗3969.79万吨，同比减少158.78万吨；产混合糖504.11万吨，同比增加7.71万吨；产糖率12.70%，同比增加0.68个百分点；累计销糖214.16万吨，同比增加46.22万吨；产销率42.48%，同比提高8.65个百分点。2月单月产糖146.56万吨，同比增加14.8万吨；2月销糖54.5万吨，同比增加19.44万吨；月度工业库存289.95万吨，同比减少38.51万吨。

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　　目前市场正处于传统的消费淡季，但随着疫情之后生活逐渐逐渐回归正常化，糖厂普遍看好后市（旺季）消费，在对未来消费看好、自身库存压力不大的背景下，糖厂存在挺价惜售的心理；若今年下半年消费如期回暖，那么终端只能被迫接受高价。

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　　站在加工糖的角度——进口成本窗口全线关闭，预计供应压力后置：目前原糖价格持续处于高位水平，此前03-05合约的高价差在03合约交割之后通过05升贴水报涨的方式收敛，15%关税的进口成本已经突破5600元/吨，50%关税的进口成本涨至7000元/吨以上，正规途径的糖源进入国内市场非常艰难；接下来随着广西逐渐收榨，定价权将逐渐向加工糖转移，也就意味着国内和国外的关联度将更加紧密；原糖呈现出Back结构，此外若巴西如果能顺利开榨，6-7月将迎来巴西的出口旺季，远月原糖价格压力高于近月，也意味着远月的进出口成本低于近月，因此正规糖源的供应时间预计后置。

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(小编：财神)