浙商策略：从流动性视角看市场见底的信号

　　1.从流动性视角看市场见底的信号

　　在《分化和新生：那些年我们经历的市场底》中，我们通过估值、宏观、结构等维度分析市场进入战略底的筑底期。

　　在市场筑底期，除了估值、宏观、结构等因素外，流动性也是重要线索。回顾历史，我们发现市场处于底部区域的时候，股息率、基金发行份额、换手率以及股票回购等指标均显现出较强规律性，可以侧面佐证市场已经进入到了底部区域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　结合最新数据，从流动性视角看市场也是见底阶段。一则，近一年股息率和一年期国债收益率之差转正；二则，股票型基金发行份额从7月533亿元降至9月48亿元，显著回落；三则，换手率20日均值回落至2%以下；四则，月度股票回购金额连续三个月超 过200亿，相较前几个月 呈现明显的翻倍式增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.1 底部流动性特征一：A股股息率超过一年期国债收益率 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截止10月11日，A股整体股息率为2.1%，处历史较高的水平。2000-2010年万得全A的股息率中枢接近1.2%，2010年以来万得全A的股息率中枢提升至1.6%左右的水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以史为鉴，一年期国债利率与A股近一年股息率利差收窄甚至倒挂往往是市场步入底部区域的信号。原因在于，当股息率接近或高于债券利率时，股市的收益率更具有吸引力，股票资产的配置价值由此提升。

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　　2.2 底部流动性特征一：A股股息率超过一年期国债收益率 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　回顾2005年的情况，可以发现：2005年7月1日，万得全A近一年股息率首次高于一年期国债利率。一周后（7月8日），万得全A指数达到本轮调整的最低点593点，较7月1日下跌4.5%，随后便展开超过一年的上涨行情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　回顾2008年的情况，可以发现：2008年10月31日，万得全A指数达到本轮调整的最低点1252 点。约一个月后（2008年11月28日），万得全A近一年股息率再次超过一年期国债利率。两者再次呈现出较高的同步性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　万得全A的目前（10月11日）的股息率（近一年）为2.12%，高于一年期国债收益率（1.79%）0.33个百分点，呈现明显的倒挂的状态。从今年9月以来，A股股息率持续高于一年期国债收益率0.2个百分点以上，A股配置的性价比再次凸显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　3. 底部流动性特征二：基金发行触底 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在市场逐渐见底的过程中，会出现基金发行份额会大幅减少的现象。观察股票型基金发行，复盘历史上的战略底，可以发现当股票型基金发行份额从单月500亿以上逐渐下降至单月50亿以下时，往往是A股的底部区域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截至当前，9月A股股票型基金发行份额约为48亿，相较7月533亿的发型规模也出现明显的缩量，也是A股进入底部区域的信号之一。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　4. 底部流动性特征三：换手率触底

　　市场逐渐见底的时候，会出现股票换手率大幅减少的特征。股票的换手率在市场底部也会出现明显减少的特征。根据我们此前的报告《揭秘情绪监测体系——兼论反弹到了哪？》，A股20日日均换手率下探至2%，往往也是中期市场底部的特征之一。

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　　回顾2008年以来万得全A与20日换手率的关系，可以清晰地看到：在2008年、2012年、2016年和2018年等重要底部，换手率均出现大幅下降，其中有三次下降至2%以下。

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　　目前A股换手率（自由流通股本加权）显著回落，10月11日换手率为1.6%，已经低于2%，也是底部信号之一。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　5. 底部流动性特征四：股票回购潮涌现

　　根据历史经验来看，股票回购出现大幅增长后，市场底部也往往随之出现。

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(小编：财神)