海通策略：预计外资全年净流入3000亿以上，内资后续有望接力，行情后半段重视成长

　　核心结论：①借鉴上一轮牛市起点19/01资金节奏，外资于18/11先进场，而内资后续会接力，公募、杠杆资金从19/02-03起加速入市。②22/10以来是新一轮牛市初期，类似2019年，近期外资已发力，预计23年全年净流入3000亿以上，后续内资望跟上，公募或成为重要增量。③对比历史，本轮牛市第一波上涨未完，行情后半段重视成长，如数字经济、券商、新能源，全年维度关注消费。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　外资已发力，内资望跟上 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22/11以来，外资是推动本轮A股行情上涨的重要增量资金，而同期内资的情绪则相对偏谨慎，因此内外资金的走势形成了分化。值得注意的是，23年春节后首周A股外资流入节奏明显放缓，陆股通在2月3日出现了23年1月4日以来的首次净流出。那么该如何理解过去一段时间内外资金的分歧？往后看外资是否还存在流入空间？后续外资入市节奏若放缓，市场是否能迎来新的增量资金？本文前述问题进行分析。

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　　1.23年全年外资仍有流入空间 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22年11月以来外资情绪明显修复，流入板块结构从价值向成长偏移。22年在地缘政治、海外央行紧缩、疫情扰动等因素的影响下，前10月A股外资仍处于累计净流出的水平，22年1-10月外资流入规模创下了历史同期的最低水平。而22/11以来随着我国政策调整和人民币持续升值，外资开始大幅流入，23年1月净流入规模更是达到了1400亿元，创下了单月历史新高，22/11以来（截至2023/02/03，下同）外资累计净流入A股规模接近2500亿元。从结构来看，本轮外资大幅进场的过程中，22年11-12月期间外资大幅流入消费和金融板块，买入额较大的有白酒、家电、银行、保险等行业；但23年以来外资对成长板块的偏好开始明显提升，其中电力设备、电子、汽车等行业的外资净流入规模较大。

　　今年外资流入仍有空间。22年11月以来外资持续加速入场，23年1月净流入规模更是创下历史新高，这使得市场开始担忧后续外资是否会“后继乏力”，尤其是近一周01/30-02/03期间外资净流入规模已明显收窄。实际上，从年度视角来看历史上18年至21年期间外资全年流入规模基本在2000-4000亿元之间，2022年仅流入900亿元，目前23年流入1500亿元，对比历史外资流入仍有空间。对于后续外资的预测可分主动和被动流入两个层面，主动方面，外资的流向会受到外围市场和人民币汇率影响，而2月1日美联储会议表明加息或已接近尾声，叠加当前我国基本面持续复苏，内外积极因素推动下后续外资有望进一步流入A股。被动外资流入方面主要关注国际指数中A股纳入因子的情况，根据新浪财经援引上海证券报报道，MSCI指数进一步提升A股纳入比例的前提之一是解决沪股通、深股通的交易假期安排问题，而目前沪深港通交易日历优化工作已在推进，制度层面的持续优化有望进一步吸引海外资金投资A股。综合来看，我们预计类似2019年，2023年陆股通净流入A股规模有望达3000亿元以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2.借鉴历史，内资后续有望接力

　　借鉴18年末19年初行情，外资在市场底部进场，而内资后续接力。相比外资，在本轮A股的上涨行情中，内资表现相对谨慎，22/11以来杠杆资金仅净流入约150亿元左右，22/11-23/01期间公募基金每月的总计新发规模也仅在200-300亿元左右，并未明显放量。前期行情火热背景下内资仍偏谨慎，那么后续内资还会进场么？其实，借鉴上一轮牛熊周期起点，即18年底至19年初期间的行情，可以发现当时A股的市场底出现在19/01，而外资则从18年11月时就已开始明显流入A股市场，当时外资情绪得到提振，主要源自于积极政策的持续出台缓解市场担忧，例如18年11月习总书记在民营企业座谈会上提出大力支持民营企业发展壮大，18年12月中央经济工作会议提出要强化逆周期调节。再看内资，与当前情况类似，彼时的内资入场节奏同样偏缓，杠杆资金在19/01时仍净流出271亿元，直至19/02才转向大幅流入，公募基金发行则等到19/03才开始放量。

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(小编：财神)