监管持续引导寿险预定利率下行

发布时间：2024-08-08 11:12来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

当前压制保险股估值的是潜在“利差损”隐忧，2023年以来，监管持续引导寿险公司综合负债成本下行。从估值来看，长端利率虽然持续下行压制保险板块估值，但央行持续表态长端利率过低，叠加一系列稳增长政策的落地，长端利率的底部基本探明，从而对寿险资产端收益构成长期利好。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在利率下行周期，负债成本测算对寿险行业负债端和资产端的作用日益重要，当前压制保险股估值的核心拖累是潜在“利差损”隐忧。监管引导寿险产品预定利率下行的决心不变，2023年以来，监管持续引导寿险公司综合负债成本下行，2024年至今此轮预定利率下调或由大保险公司先行，各机构节奏呈现一定的差异，体现为监管引导下的自发机制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

具体来看，2024年3月末，金监总局人身险司发布了关于完善评估利率形成机制的指导意见。保险业协会组织9家公司参与研究项目分为挂钩机制研究、动态调控及约束机制研究、产品定价及长期可调机制研究三个小组，旨在建立寿险公司评估利率和市场利率的 长期动态联动，并以此为基础建立定价利率的可调机制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

为符合公司风险管控要求，部分险企于6月末正式停售3%的增额终身寿险，并于7月 1日上市预定利率为2.75%的增额终身寿险，新产品已经报备成功。7月中旬，监管部门组织“老七家”险企开闭门会， 商讨预定利率为3%的保险产品下架；其中，普通型保险产品的预定利率从3%下调至2.5%，调整期1个月。投资型理财产品中，分红险产品的保证利率上限调整为2%，万能险产品的保证利率上限调整至1.75%，调整期为2个月。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

值得特别注意的是，与预定利率调整相比，分红实现率和万能结算利率的上限控制对存量负债成本的影响更为显著。监管通过窗口指导对不同体量保险公司进行浮动收益产品的存量负债成本上限进行压降，其中，就中小型公司和大型公司而言，万能险结算利率上限分别为3.3%、3.1%，分红险实际收益率上限分别为3.2%、3%。若该公司能够提供充足的证据表明，公司的投资收益率表现优异，则可不需要主动调降实际收益率。由于该调整类 似存量负债“重定价”，相比预定利率调整“不追溯过往保单合同”，对负债成本压降作用较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

长端利率下行的挑战

　　

近年来，长端利率大幅下行及权益市场低位徘徊对险企投资收益达成形成重大挑战，长端利率趋势性下行，增加险企权益收益增强动力。疫情后以10年期国债为代表的长端利率中枢水平整体下行，从疫情前的3%中枢震荡下行至当前2.2%附近，同时信用风险隐患依然较大。险企如何应对低利率时代的权益战术资产配置是摆在各保险机构首席投资官的重要课题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至2024年7月29日，国内10年期、20年期、30年期、50年期国债到期收益率分别为2.16%、2.34%、2.39%、2.41%，而2023年年末分别为2.56%、2.73%、2.83%和2.91%，2024年以来大幅下行39.8BP、39.2BP、43.7BP和50.8BP，期限利差进一步被压缩，超长端利率下行压力更大，利率曲线进一步平坦化，对保险公司获取当期净投资收益和再配置收益带来挑战。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近年来，各类口径下的投资收益率明显承压。2023年，上市险企平均净投资收益率同比下滑0.5个百分点至3.99%，平均总投资收益率同比大幅下滑1个百分点至2.79%；考虑其他综合收益后的综合投资收益率同比上行0.4个百分点至3.01%，主要受上年同期计入其他综合收益的可供出售类金融资产的公允价值变动净额下降基数较低所致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据东吴证券的预计，在新准则下，2024年，上市险企净投资收益率或进一步下行，但得益于权益“红利资产”的结构性行情，总投资收益率或改善。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从净投资收益率来看，2024年，主要压力来自到期再配置收益率承压和新流入保费配置收益率低于存量平均水平。我们假设：1.根据当前国内险企平均7年左右的资产久期假设和2017年(平均值为3.58%)和2024年(年初至今平均值约为2.33%)10年期国债到期收益率平均值差异125BP估算，按照每年14.3%(1/7)存量资产再配置比例，得到到期再配置收益率对2024年净投资收益率的负面影响为18BP；2.根据保费流入/上年末保险资金运用余额估计的17% 净流入保费新配置比例和存量和新增配置收益率差(2023年上市险企平均净投资收益率与2024年年初至今考虑免税效应后的10年期国债收益率差值)粗略估算，得到新流入保费配置收益率低于存量平均水平对2024年净投资收益率的负面影响为15BP。两者相加后，2024年，上市险企平均净投资收益率预计下行约33BP至3.66%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

    

　　

    

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(小编：财神)