复苏小牛之年

　　黎明前的黑夜阻挡不了清晨的朝霞，寒冬之后必然会是春暖花开。

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　　2023年，兔年第一个交易日，A股市场低开高走，并不容易地取得了开门红。有投资者想讨一个好彩头，无限憧憬：每年的第一个交易日有可能会决定全年的走势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在全年没有地缘政治重大风险的前提下，2023年再差，也会比2022年更好。是的，我亦如此坚信。

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　　小牛可期

　　2022年，A股跌了一整年。内忧方面，主要是新冠疫情以及房地产市场的拖累导致。外患方面，主要是美联储持续超鹰派加息以及俄乌战争贯穿全年带来风险偏好的大幅收敛。内忧加外患，多数行业板块均录得较差表现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　去年11月开始，疫情政策大幅优化，叠加救助房地产的政策大规模展开，中国经济有望筑底开启复苏之路，而海外经济不一样，开始走衰退之路，前者领先后者至少2个季度以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　按照美林时钟所处周期配置大类资产，一般情形下为： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　Ⅰ衰退：债券>；现金>；股票>；大宗商品Ⅱ复苏：股票>；债券>；现金>；大宗商品Ⅲ过热：大宗商品>；股票>；现金/债券Ⅳ滞胀：现金>；大宗商品/债券>；股票 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　目前，中国正处于衰退周期之中（严格意义上不算衰退）。由于疫情政策的调整，大规模感染也必然发生。按照国外数据来看，放开初期对于经济供需两端均会有一定的冲击与影响。对应到国内，就是去年剩下的2个月以及明年一季度，将会是经济难熬的时期。但雨后必天晴，后续几个季度的经济表现都将会比Q1要好、要强。按照美林时钟，衰退后期以及复苏早期，股票是大类资产中应表现最好的，其次才是债券与现金。

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　　经济走复苏之路，货币政策料将保持相对宽松的状态，市场合力大方向指向上，小牛式的结构性行情是可以期待的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　那么，问题来了，市场风格大概率会如何演绎？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这些年，A股市场风格总在价值、成长和周期间切换，每次风格大切换往往伴随着熊市或大幅度的指数调整。价值，即各大传统行业蓝筹；成长，即需求在2-3年内快速上行的行业，比如新能源车、光伏、风电、储能等等；周期，价格波动比较大的品种，以上游资源类为主。三个分类定义的角度不一样，并不是一定完全对立，交集的部分也会很多。

　　2014-2015年，A股走出全面性牛市，包括成长价值周期均表现亢奋。2015-2016年，A股陷入深度熊市。2016-2018年初，A股大盘不温不火，但上证50为首的价值股迎来结构性牛市行情。2018年，在去杠杆大背景下，A股从年初跌到年尾，每一种风格均泥沙俱下。2019-2021年初，大盘指数大幅反弹，成长与价值均表现良好，尤其是2020年下半年至2021年初，价值之疯狂表现令人印象深刻。2021年初至2022年7月，大多成长股继续表现优异，而价值股集体陷入深深的熊市之中。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从去年218至今，上证50指数从4110点一度回撤至2288点，跌幅高达43%。回撤之久，回撤之深，令人窒息。当前，上证50PE为9.31倍，位于最近10年估值下限区间。其最新估值水平略高于2016年初、2018年末、2020年3月最低的时候。

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　　在金融市场中，有一句朴素的规律就是，涨多了就是最大的风险，跌多了就是最大的利好。而以上证50为首的价值股经历深度回调之后，今年是有望迎来比较大的估值修复的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大盘上涨，对于成长股亦是利好，但其利好程度可能并没有价值股强烈。由于成长股经历从2019年-2022年7月的大幅暴涨之后，回撤时间不足，回撤深度亦不算太够，估值整体还处于较高水平以上。另外，财务表现上，行业渗透率大幅上行，竞争格局变差，业绩高速增长也将放缓。

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　　综合以上分析，我个人认为，今年价值股的表现可能会优于成长股，但整体都会有一些良好投资机会。

　　02

　　几个考验 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年，不管是经济复苏，还是行情复苏，都不会是一帆风顺。多半会是一波三折，经历重重考验。

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　　第一，美国经济陷入深度衰退可能超市场预期，拖累全球经济表现。IMF近日表示，世界经济2023年很可能更加艰难，全球1/3地区经济将陷入衰退。IMF总裁Kristalina Georgieva则解释称，这是因为美国、欧洲等全球经济增长的主要引擎，经济活动在同时放缓。她还补充到，新冠疫情的肆虐也将拖累全球经济的增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)