于不卷处寻爆品：特比澳的进击

　　国内医药市场集采已经进行到了第八轮，可预期的未来，也还将对没有定价权的产品进行持续的集采，逐步成为常态。持续内卷将是集采品种价格不断下降直到渗透率到顶，对产品利润贡献下降看不到尽头。企业一旦集采报价丢标或边缘化，那么对企业短期营收利润打击将非常严重，直接影响估值定价。

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　　比如石药集团白蛋白紫杉醇因新一轮集采卷不过同行（本次集采参与的主要是4家仿制药企业，且还有数家仿制药企业将上市加入内卷），导致单品营收年降十多亿，甚至更多。2022年10月31日，广东集采正式开启线上报价。在780元每盒的最高限价之下，石药欧意给出的报价是148元，已较780元的限价降价八成，但仍高于齐鲁制药的135元和科伦制药的114.8元，后两者成为了拟入选，石药欧意“爆冷”成为拟入围。

　　可见，仿制药卷起来是毫无底线， 根据《乳腺癌诊疗指南2022》中对白蛋白结合紫杉醇化疗剂量的描述，以一个170cm、60KG女性计算，以28天为一个周期，一个周期给药四次，每次给药需要两盒，化疗方案六个周期、暂不考虑赠药及减量的基础上粗略计算，以2017年的5728元每盒单价计算，年治疗费用将达到27.50万元。而以本次科伦制药报价的114.8元每盒计算，年治疗费用为5510元，为2017年年治疗费用的2%。市场规模直接从上一年的八九十亿跌到只有十亿。这个曾经的大品种的生命周期也基本宣告结束，进入一个普惠产品周期。

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　　又比如前两年非常火的PD（L）1，现在也卷到年费用跌破一万，且随着未来几年更多仿制产品继续上市，大概率会重复一次白紫的价格屠夫过程，千亿赛道直接变成十亿赛道。

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　　在这种背景下，寻找大品种首选是当下全球或国内唯一（具备高度确定的定价权），未来三五年不会有同类竞争产品将企业拖入内卷境地，从而确立更长的放量生命周期。若还能叠加更多适应症，则在持续性高度确定外，天花板也能得到进一步提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　满足此类产品的大品种，除了未来几年可能会出现的一些原研创新或国产首次仿制的大品种外，当下国内能真正做到全球唯一的产品少之又少。在未来几年有可能调整单品50亿销售额产品中，不得不提的一个产品就是特比澳。

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　　自从2017年纳入医保翻倍增长后，这几年持续增长到33亿元水平，且2023年初最新一轮国谈简易续约不降价（全球市场唯一产品，绝对定价权），未来2年继续维持双位数增长，50亿能很快看到。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　那我们要从哪些角度去跟踪、测算这个预期呢？至少需要从以下几个逻辑进行跟踪、验证：

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　　1、全球唯一，业绩持续放量明确。

　　2、300%对低端产品替代升级空间。

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　　3、新适应症扩大产品增量天花板

　　4、新品组合上市，增厚组合收益 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　5、技术门槛挡住仅有几个跟随者 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在可预期未来，这些逻辑得到验证，则该产品生命周期、峰值继续提升，价值得到进一步释放。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全球唯一，业绩持续放量明确 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　特比澳是全球唯一一款商业化的重组人血小板生成素（rhTPO）产品，主要用于治疗实体瘤患者的严重化疗所致血小板减少症 （CIT，2005年获批） 及免疫性血小板减少症 （ITP，2010年获批），除国内外，还在 8 个国家获批，包括乌克兰、菲律宾及泰国等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　300%对低端产品替代升级空间。

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　　CIT适应症zhan‘ju特比澳80%销售额，而以数量计算，CIT适应症渗透率仅仅27%，还有300%的替代空间。我们可以通过国内最顶级医院及低线城市的渗透情况来进行交叉验证。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　（一）一线顶级医院渗透率调研

　　我们通过跟踪血液科、化疗科目前的疫后恢复比例及斜率，进而跟踪病人在CIT适应症用药、竞争情况及未来渗透率变化趋势，从而探讨其中特比澳对白介素11的持续替代及带来的增长动能。并分析泊帕小分子口服药是否影响前两者的竞争格局。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　首先，今年2月初样本医院的肿瘤化疗就诊率恢复到了疫情前的90%，预计再需要2个月恢复正常，甚至超过前高，进入病床紧张，从而需要加快周转。随着老年人口占比逐年提升，期望寿命提高、老年人群比例提升，癌症人群发病率逐步升高。根据 WHO 预测，预计 2025 年、2030 年、2035 年、2040 年癌症新发病例分别为5，109，253 例、5，696，125 例、6，236，334 例、6，677，967 例。化疗是癌症的常规全身治疗方案，化疗人群在新发癌症患者的所占比例为 61%-62%，预计到 2030 年，中国每年接受化疗治疗的人群将从 2018 年的 262 万人增长至 350 万人。CIT在临床上是非常常见的适应症，有20%以上的化疗患者出现化疗药物引起的骨髓抑制血小板减少。

(小编：财神)