首程控股（0697.HK）对于新时代公募REITs重塑基础设施投融资的思考与建议

“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，……推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。”当前，疫情影响深远，世界进入新的动荡变革期。据国家统计局数据，2022年三季度资本形成总额对经济增长贡献率为20.2%，较去年同期(-0.6%)大幅增长20.8%。可以预见，有效投资作为拉动经济增长的三驾马车之一，对保持经济稳定高质量发展将起到至关重要的支撑作用。

首程控股(0697.HK)认为，从中国经济发展历程来看，固定资产投资一直是拉动经济增长的主导力量，对经济增长的贡献率长期保持较高水平，其中主要是基础设施投资、制造业投资和房地产投资(占比超过60%)。今年以来，固定资产投资在专项债发行后置、隐性债务风险防范化解、疫情反复、能耗双控等多因素的共同作用下，呈现有效投资需求不足的特点。面对当下的爬坡过坎阶段，通过基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)(下称“公募REITs”)盘活国有存量资产、吸引社会资本参与、创新投融资方式、提高直接融资水平和再投资能力，是支撑固定资产投资特别是基础设施投资的重要方向。

在深化金融供给侧结构性改革、强化资本市场服务实体经济能力的大背景下，公募REITs应运而生，2020年4月30日，中国证监会与国家发展改革委颁布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》及《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)(征求意见稿)》，正式启动公募REITs试点工作。这是中国REITs市场建设的里程碑事件，对吸引社会资本一同参与基础设施建设、构建国有资本稳健退出新渠道、实现财政健康可持续发展等，具有重大历史和现实意义。

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公募REITs是创新投融资体制机制、助推经济高质量发展的强大工具

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盘活经济发展底层存量，促进资金循环投资。公募REITs有利于盘活存量、促进增量，推动基础设施产业实现良性循环。我国基础设施产业发展迅速，2003年至2022年，我国基础设施建设投资完成额累计180万亿元。根据25省市区发布的2022年投资规划，未来仍将持续贡献超45万亿元的新增基础资产。公募REITs通过金融方式将流动性较弱的基础设施资产变成流动性强的金融产品，获取的募集资金可作为资本金，有效替代财政出资，进行新项目的建设和收购，促进增量提升。同时，公募REITs退出路径的打开，有效激发了权益资本直接投资基础设施产业前端的活力，从而有利于打造基础设施产业“投、融、管、退”的全周期自循环发展闭环。公募REITs未来约有2万亿—12万亿元的规模，在中国的发展潜力将非常广阔，其市场规模至少以万亿为单位计算。

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随着资产扩募常态化和试点深入推进，公募REITs将持续推动基础设施产业多元化、高质量发展。其一，基础设施公募REITs优质底层资产储备充足，能够对未来中国经济发展起到“压舱石”作用。目前，全国收费高速公路里程15.29万公里，其中仅有624公里的资产发行上市；全国55个国家级开发区共计55.44万公顷，其中仅有86.43公顷的资产发行上市，未来仍有相当大的存量盘活空间。其二，持续推动新基建领域的REITs发展，引导、促进社会资金向高科技、高新技术领域流动，有利于推动我国经济转型发展，构建以新能源、人工智能、5G通信等为核心的增长新引擎。

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创新融资方式，提升直接融资比重。长期以来，我国基础设施产业投资渠道以国家预算内资金、国内贷款等债务融资工具为主。2021年末，我国政府债务余额53.74万亿元，占GDP比重为46.98%，给财政结构优化带来巨大压力。同时，由于基础设施领域投资大、回报周期长、大宗市场流动性不足等特点，使得权益性资本较难进入。公募REITs作为权益性融资工具，能够丰富资本市场选择，提高基础设施产业的直接融资比重，且REITs融资期限较传统银行贷款更长。截至2022年11月，公募REITs已为我国基础设施产业带来约325.72亿元权益融资资金，企业资产负债率有约0.2%—3%不等的幅度下降，解决了过去基础设施产业以债务融资为主，流动性不足等问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

另外，由于公募REITs可溢价发行，为企业带来的融资规模更大。2021年发行的11单公募REITs规模为资产估值的93%—110%，相比于传统债项融资工具折价发行，在融资规模上有明显优势。如首钢基金主导的首钢绿能REIT成功发行，为首钢集团回笼资金超13亿元，有效助力首钢集团未来发展。

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此外，监管对公募REITs存续期内资产负债率和借款金额设置了较严格的限定，更加强化了公募REITs的权益融资属性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)