银华基金张萍：消费板块的决胜阶段或在二三季度，其中偏成长赛道贡献更高组合弹性

发布时间：2023-03-06 20:11来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

春节后二级市场复苏线势头有所减缓，大消费的风头被人工智能、信创等科技成长板块抢走，时值年报披露期，经历过疫情政策优化后的估值修复热潮，接下来或需要从业绩角度审视赛道的价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上周，管理规模超过300亿元的公募明星基金经理张萍，在公司银华基金的会议室接受了媒体小范围采访。张萍表示：“我一直把消费分成几类，主要一类是格局非常稳定的品牌消费品，涉及高端白酒、品牌服饰、化妆品等细分行业。白酒行业旺季已经过去了，接下来该行业是结构升级的机会。品牌服饰会从过去几年阿尔法的机会聚焦为赚龙头业绩的钱。化妆品的分化会比较大，在其中要找边际改善的机会。”她强调，“实际上，消费里面偏成长的赛道，不管是大单品的逻辑，还是新渠道的逻辑，是贡献整个组合里面弹性的部分。”

　　

至于投资思路的微调，她坦言现在是把股价的位置放在了一个比较重要的点：“如果股价在相对较高的时候，我们不会硬着头皮去买景气度边际向上的公司，我们可能会买一些还没有被市场反映的，或者同一赛道里面其他空间还比较大的个股。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

今年消费与科技都有机会

　　

消费偏成长赛道贡献更高组合弹性

　　

《红周刊》：经历过开年的风光和近期的盘整，您对2023年股市的风格如何研判呢？

　　

张萍：2017年以来外资的涌入是A股比较重要的力量。今年开年，外资也是A股比较核心的力量，我判断2023年应该是外资进入的大年。同时，A股的基本面逐步改善，逐步向乐观的预期靠拢。从投资方向看，今年可能是百花齐放的一年，无论消费还是科技，都会有表现的高光时刻，可能短期消费会占优一些，到了二季度或者下半年，科技也会占优一些。

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今年从配置行业的角度，很难有超额收益。但从挖个股的角度做个股的超额收益，或者在行业内选择个股还是可行的。因此今年在投资上，我们也会力求寻找个股的Alpha。行业层面，科技的好赛道、消费的好赛道应该是平分秋色的，只是不同阶段占优的比例会不同。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：既然可能出现平分秋色，那么从投资的角度如何配置消费与科技的比例呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

张萍：我年初的判断是今年消费与科技都有机会。但是这一过程中，一定会遇到谁先反映、谁后反映的问题。消费在前期先反映了，估值在相对历史高分位数上，未来预期收益率也相对有限。消费的景气度肯定会逐渐改善，去年是“前高后低”，今年对应的基础也是比较好的状态。只是现在的估值分位已经处在不便宜的位置了，当前赚钱难度也比较大，需要时间换空间。所以从性价比角度看，消费的性价比就没有科技那么高。当前阶段，消费越涨越会兑现消费的收益率，可能科技越跌我们越买入，这是性价比的逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：请您具体介绍一下消费领域中今年的投资机会？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

张萍：我一直把消费分为几块。一是格局非常稳定的品牌消费品，涉及像高端白酒、品牌服饰、化妆品，这类公司估值区间相对比较稳定，业绩增速也相对比较确定。对这类公司，今年赚业绩的钱是没问题的，这也是我们作为组合当中底仓的品种。

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特别是疫情几年，这些公司的壁垒是逐渐提升的。从历史上看，格局也很难发生大的变化。对于白酒行业，旺季已经过去，接下来行业仍然有结构升级的机会。对于品牌服饰，过去几年可能有一个Alpha的机会，但是现在就是赚龙头公司业绩的钱。从估值和成长性关系看，其实对所有消费品都一样，基数大了，增速可能就会逐渐稳定下来。此外对于化妆品，这类公司的分化会非常大。市场给予其非常贵的估值，要找一些边际改善的机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二是偏周期的资产，涉及养殖、地产链。养殖，我觉得今年的机会不大。当然现在股价分位很低，只是今年看不到养殖周期拐点的机会。地产链，它在消费板块里面是兑现相对比较慢的，到了二季度、三季度我们才能看到业绩的边际改善。上半年地产链更多偏政策的催化，到了下半年才会走出个股的Alpha。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

三是自下而上选个股的逻辑，包括餐饮供应链、休闲零食甚至一些新的高景气赛道等。地产链里面也有诸如智能马桶这类新的家居赛道，渗透率也比较低。实际上，消费里面偏成长的赛道，不管是大单品的逻辑，还是新渠道的逻辑，对消费来讲是贡献整个组合里面弹性的部分。虽然大单品的壁垒没有那么高，市场模仿能力也很强，但它就是在短期内能带来非常大的爆发力，股价短期涨幅也非常大，市场泡沫中也有机会。尤其传统的消费品基数确实已经很大了，指望它们能带来很高的业绩增长比较难。

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《红周刊》：今年投资如果让您二选一，您是选择新能源龙头还是白酒龙头？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)