?聚焦IPO | 水韵环保应收款项占比过高，少缴“五险一金”或有损员工合法权益

发布时间：2023-05-18 10:15来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨王宗耀

　　

水韵环保在经营中不仅面临资金压力大、业务扩展受限问题，且大量反聘退休人员，并少缴“五险一金”的做法也让人生疑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近年来，受宏观经济、产业政策、竞争环境，以及地方财政等多重因素影响，水环境治理行业的投资需求有所减少，这直接导致国内从事水环境治理的诸多企业近年业绩表现不佳，比如兴源环境2022年就亏损了5.65亿元，净利润同比下滑1851.87%；津膜科技2022年亏损1.89亿元，净利润同比下滑668.7%；太和水2022年亏损1.64亿元，净利润同比下滑280.27%……可就在水处理行业景气度相对低迷的大背景下，主要从事水环境治理和运维业务的安徽水韵环保股份有限公司(以下简称“水韵环保”)却在此时提交了招股书，谋求主板注册上市，从行业景气度看，目前显然不是一个好的时机。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

结算周期长 回款压力大

　　

据招股书介绍，水韵环保水环境运维业务的合同一般在3年或5年，水环境治理业务合同周期一般在10~24个月。也就是说，从水治理业务开展初始到运维业务完成，整个周期约在4~7年，时间跨度相当长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另据《红周刊》了解，在正常情况下，水环境治理业务项目结算通常包括预付款、进度款结算、完工结算和水质达标后竣工结算。而且，一般项目的大部分款项通常会在竣工结算后支付，而竣工结算通常还需要第三方中介机构出具水质检测报告，并由业主委派的中介机构进行审核后才进行结算、安排付款，这说明此类公司回款周期是相当的长。

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投资金额巨大，而客户回款周期又相当长，意味着从事水环境治理业务的企业在开展项目过程中，将会有大量资金会沉淀在项目中，若企业想进一步开展更多业务和其它项目，就需要有相当强的资金实力做后盾，一旦资金实力不足，则有可能导致企业被拖进资金匮乏的“泥潭”。事实上，同行业中已经有相当多的公司已经存在类似尴尬了，比如*ST博天、太和水等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

*ST博天是国内水环境领域发展较早的高新技术企业之一，也是国内领先的生态环境综合服务商，然而其在2019年至2021年却共计亏损接近25亿元之巨，超过近10年净利润之和。就亏损原因看，主要是大量资金沉淀在下游客户，导致公司出现资金紧张压力。公司在2021年财报中称，因公司出现流动性资金紧张、融资能力下降等问题，以至于部分项目出现施工非正常停工、工期延后、项目拟关闭等情况，不得不计提大量资产减值，同时，融资成本上升、部分贷款逾期又产生大额罚息，公司财务费用大幅增加。诸多因素影响下，让企业陷入亏损。

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太和水继2021年营收、净利润双双下滑后，2022年净利润出现了1.64亿元的亏损。从财务特征看，该公司同样是因资金大量沉淀于下游客户，出现应收账款居高不下等问题，其中2021年和2022年，公司应收账款金额分别高达6.71亿元和6.49亿元，分别占到了营业收入的145.83%和315.87%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

就水韵环保招股书披露内容来看，其已经存在上述公司类似忧虑。报告期内，水韵环保应收账款金额分别为1.63亿元、1.99亿元、2.98亿元和3.31亿元，呈现出不断增加的趋势，相关金额占营业收入的比例分别达67.35%、90.98%、78.46%和188.67%。要知道，这一数据还不包含应收票据、应收款项融资、合同资产等应收项目，如果算上这些费用，则其应收部分占营收的比例将达到68.59%、113.44%、107.05%和246.71%。其中，2020年、2021年和2022年上半年，应收部分金额已经超过当年营业收入金额。这种情况说明，公司当期的经营业务并未收到现金，全部形成了应收款项。

　　

经营周期过长，大量收入挂在应收账款之下，这直接导致公司的“造血”能力低下。数据显示，报告期内，水韵环保经营活动产生的现金流量净额分别为1383.17万元、1403.01万元和-553.35万元和-2424.31万元。很显然，公司的“造血”能力正在弱化。

　　

虽然公司上市融资或许能有效缓解公司短期资金缺乏压力，但若不能真正解决公司的应收占比过高问题，则后期还是有可能步*ST博天、太和水等公司后尘的。

　　

行业竞争日趋激烈 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

暂难摆脱区域限制 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

水韵环保的另一大问题是业务发展深受区域限制。公司在招股书中表示，报告期内，公司以芜湖市为中心，向安徽省内周边及省外推广，并已将业务成功开拓至省外长江流域湖北宜昌、江苏无锡，淮河流域的江苏东台，以及海河流域的河北邯郸、雄安新区(白洋淀)等地。然而从其收入构成看，收入的主要来源还是安徽省。报告期各期，来源于安徽省的收入占比分别达到99.31%、89.91%、92.67%和93.01%，其中仅公司所在的芜湖市贡献的收入占比就分别达到 57.60%、64.21%、75.79%和74.11%。如此情况意味着，公司业务区域集中度相当高，若剔除省内收入贡献，则其省外收入贡献可谓是相当的低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)