利率体系的新特征

存款利率调降可能是比MLF降息更有效的推动LPR下调的方式。但MLF降息也仍有必要，中国仍处于货币政策宽松周期，降息依然是提振国内需求、支持实体经济的必要手段。

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中国的利率体系主要包括存贷款利率体系和金融市场利率体系。存贷款利率体系以银行为中介方，以居民、企业和政府部门为参与方，银行通过吸收存款的方式筹措资金以满足贷款需求，存贷款业务对应产生各类存款利率和贷款利率。金融市场利率自上由央行为起点通过公开市场操作进行资金投放与回笼，自下由政府、企业、金融机构等发行债券、股票吸收资金并通过债券偿还、股票分红和回购等形式返还资金，金融市场通过各类资产及衍生品交易产生金融市场利率。而连接这两大利率体系的核心是银行，银行通过FTP定价机制将存贷款利率与贷款利率相连接，也在存贷款利率与金融市场利率之间建立比价关系。

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存贷款利率市场化改革进程 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

央行曾经实施细致的存贷款利率管理，对不同类型、不同期限的存贷款都设定基准利率，不定期调整存贷款基准利率，并基于基准利率设定利率上下浮动范围。2003年，党的十六届三中全会明确“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”，自此开启了存贷款利率市场化改革，主要经历了三个阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

阶段一：贷款利率管下限，存款利率管上限。2004年10月，央行公告决定放开金融机构贷款利率上限(城乡信用社除外)和存款利率下限，标志着存贷款基准利率进入到“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

阶段二：自律管理接替行政管制。2013年7月，央行决定“取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平”，标志着“贷款利率管下限”的约束被取消；2015年10月，央行最后一次更新存贷款基准利率。自此，除个人住房按揭贷款和部分农村金融机构仍有约束外，主要金融机构存贷款利率的行政管制全面取消。央行取消对存贷款利率上下限的行政约束并不意味着各银行可以随意定价本行存贷款利率，央行在2013年指导建立了市场利率自律定价机制，机制成员在存款利率自律上限内自主确定存款利率水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

阶段三：LPR改革与存款利率市场化调整机制。贷款利率方面，2019年8月央行对LPR进行改革，主要措施包括：增加5年期以上品种，1年期和5年期以上品种分别对标短期贷款和个人住房按揭贷款等中长期贷款，5年期以上品种成为长期浮动利率贷款合同定价基准；公布频率由每日一次改为每月一次；扩大报价行范围；要求新发放贷款中主要参考LPR定价；报价计算方式由加权平均改为算术平均，调整最低步长设置为0.05个百分点。自此，LPR成为银行自主报价的贷款“基准”利率。

存款利率方面，2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定。2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，2022年第一季度货币政策执行报告表示“自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平”，存款利率参照系由基准利率切换为市场化的债券市场利率和贷款市场利率。

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存贷款利率现状 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

存款基准利率虽然不再更新，但其仍保持基准利率的属性。2021年第9期《金融研究》刊载了人民银行前行长易纲题为《中国的利率体系与利率市场化改革》的文章，其中指出，“央行公布的存款基准利率作为指导性利率”，而从六大国有行一年定存利率实践来看，2015年10月基准利率停止更新时基本在1.75%的水平，随后直到2022年基本没有出现调整，与基准利率共同保持了相当长时间的稳定。2022年，由于疫情扰动等因素，居民预防性储蓄意愿高涨，消费承压，商业银行开始下调存款利率，自2022年下半年至2023年年末，商业银行进行了多轮存款利率下调，六大国有行在2023年末将一年定存利率下调至1.45%-1.48%，首度降至一年期存款基准利率以下。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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《中国的利率体系与利率市场化改革》表示，“当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮”。存款利率目前分别存在一个基准和一个参照系，基准仍是存款基准利率，当前虽然存款利率并没有大幅偏离基准，但基准持续存在可能对未来存款利率的调整形成一定制约，这一问题的解决方法或是央行调整存款基准利率，或是减弱基准利率的“基准”意义。由于央行已近十年没有调整过存款基准利率，且又建立了存款利率市场化调整机制，确定了存款利率新的参照系，我们认为后一种解决方法的可能性更大些，基准利率可能在实践中不再具有意义；新确立的参照系可能是未来存款利率变化的依据，存款利率参照这些利率的方式或并不是建立起公式构建相关关系，更可能是参照边际上的变化，即国债到期收益率的上升或下降与LPR的上升或下降有望带动存款利率上下调，边际驱动的基础在于维持相对稳定的贷款/债券收益率-存款利率的差值，即银行净息差维持合理与相对稳定。

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(小编：财神)