政府债支撑的社融结构新格局或延续

发布时间：2024-09-26 21:43来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

尽管从数据上看8月社融和信贷表现偏弱，但在市场信心不足的情况下，二者表现符合乃至超出市场预期。当前金融数据“挤水分”的影响仍在持续显现，未来社融和信贷增速放缓或是常态，以政府债为主要支撑的社融结构新格局将延续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

9月13日，中国人民银行发布8月社融金融数据。8月社融新增3.03万亿元，同比少增968亿元；存量社融增速为8.1%，环比下降0.1个百分点；8月人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元；人民币贷款同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点；M1增速为-7.3%，环比下降0.7个百分点；M2增速环比持平于6.3%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

8月社融存量增速环比回落，政府债券构成主要支撑。在贷款方面，人民币贷款(社融口径)8月当月新增1.04万亿元，同比少增3001亿元；在表外三项方面，委托贷款同比基本持平，信托贷款同比多增705亿元；8月中下旬，国有大行、股份制银行1个月期银票转贴现利率持续在低位运行，8月末低至0.5%以下，反映银行收票力度较大，未贴现银行承兑汇票同比少增478亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在直接融资方面，7月，中央政治局会议提出“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”后，政府债发行节奏加快，8月，政府债券新增1.61万亿元，同比多增4371亿元；在此基础上，预期下半年政府债将持续支撑社融增长。

　　

政府债发行提速带动社融增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

8月新增社融主要贡献源自政府债发行的提速：8月政府债券新增1.62万亿元，同比多增4418亿元，占新增社融的53%；社融口径人民币贷款新增1.04万亿元，同比少增3001亿元。

　　

此外，表外融资累计新增1160亿元，同比多增155亿元；企业债券新增1703亿元，同比少增1075亿元；股票净融资132亿元，同比少增904亿元。考虑到当前政府债发行提速以及2023年下半年基数不高等因素，展望2024年全年，社融增速有望平稳于8%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

8月，人民币贷款新增9000亿元，在较高基数上同比少增4600亿元，对公、居民和非银贷款均同比少增，居民部门消费、购房需求疲软，企业部门经营预期不佳，投资再生产意愿持续走弱。总体来看，有效需求不足导致8月贷款总量和结构均欠佳。

　　

从企业端来看，一般性贷款增长承压，票据融资形成支撑。8月，制造业PMI环比持续回落至49.1%，实体有效需求不足，对公短期贷款延续负增长，同比少增1499亿元；中长贷款8月新增4900亿元，同比少增1544亿元，存量同比增速环比下降0.25个百分点至12.08%，其中，制造业中长期贷款同比增长15.9%。伴随政府债发行上量，预期后续将拉动配套中长期融资。

　　

从居民端来看，短期贷款和中长期贷款双弱，居民信用成本有望降低。8月，居民贷款同比少增2022亿元，其中，短期贷款、中长期贷款同比分别少增1604亿元、402亿元。居民消费意愿持续低迷，1-8月，社会消费品零售总额同比增速环比继续回落，房企销售景气度偏弱，提升居民加杠杆意愿仍需降低居民信用成本，年内增量货币政策有望陆续出台。

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分部门来看，居民部门消费、购房意愿低迷，零售信贷需求疲弱。8月住户贷款新增1900亿元，同比少增2022亿元；其中，住户短期贷款新增716亿元，同比少增1604亿元；住户中长期贷款新增1200亿元，同比少增402亿元。

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结合8月核心CPI、社会消费品零售总额及地产销售情况，均显示在房价持续调整、就业收入预期偏弱的情况下，居民部门消费、购房意愿低迷，融资需求疲弱。与此同时，当前存量与新增按揭利率差距较大，也推动居民继续提前还贷，对冲按揭贷款增量。居民部门仍处于降杠杆阶段，后续信贷增量或仍有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另一方面，由于企业经营预期不佳，投资再生产意愿持续走弱，票据冲量现象明显。8月，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元；其中，企业短期贷款减少1900亿元，同比多减1499亿元；企业中长期贷款新增4900亿元，同比少增1544亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

结合8月制造业PMI及PPI表现，反映企业经营预期依然不佳，投资再生产意愿持续走弱。此外，8月，票据融资新增5451亿元，同比多增1979亿元；占新增企业贷款的65%，票据冲量现象明显。截至8月末，票据转贴现再现“零利率”，存量票据维持正增长均说明弱需求局面延续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

因此，考虑当前地方政府债务压力及化债要求，后续政府债发行大概率仍会持续，在信贷需求仍待修复的背景下，政府债发行能否带动配套企业中长期贷款投放有待持续观察。

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新旧动能领域贷款转换阵痛仍在 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)