【预见2023】平安证券首席经济学家钟正生：短期疫情扩散带来的“阵痛期”不必过忧 消费反弹速度有望较快

　　2022年末，我国防疫措施优化速度显著加快，中央相继出台优化防疫“二十条”和“新十条”；2023年1月8日，新冠防疫措施回归“乙类乙管”，入境人员管控措施全面取消。随着防疫措施的优化调整，疫情对国内经济的影响将逐渐减弱，生产经营活动有望回到正轨。防疫措施调整后消费必将迎来复苏，但复苏能够持续多长时间，到达何种程度？脉冲式复苏会否带来阶段性通胀压力吗？

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　　金融界重磅推出《启程：百位首席预见2023》特别策划，希望透过专业人士的讲解，给广大投资者带来启发。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本期嘉宾：平安证券首席经济学家、研究所所长 钟正生

　　核心观点： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　防疫政策调整无论是断崖式的还是渐进式的，都意味着病毒的边际影响将逐渐消退，但会留下一些中长期影响。我们认为，我国和美国消费复苏情况或有两个不同：一是，我国服务和商品消费复苏或不会出现类似美国那样的巨大分化。二是，我国居民消费意愿恢复或弱于美国。

　　我国防疫调整后的消费反弹速度有望较快，短期疫情扩散带来的“阵痛期”不必过忧。预计2023年2月以后居民消费能够开始明显复苏。

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　　严格防疫时期，接触类服务业的供给端所受压制或已经明显大于需求端，防疫调整后的供需反而有望更加匹配，相关通胀压力不必过忧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　展望2023年，即便国内需求加快复苏，供给弹性能够保证我国物价水平不会大幅攀升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　未来半年，消费预期仍会持续限制消费复苏的速度和空间 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融界：疫情对经济增长的影响主要集中于国内消费领域。防疫政策调整后，国内消费势必走向复苏，请您对复苏的节奏、空间以及特点谈谈看法。

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　　钟正生：对比美国消费复苏情况，我们认为，我国和美国消费复苏情况或有两个不同点：一是，我国服务和商品消费复苏或不会出现美国那样的巨大分化；二是，我国居民消费意愿恢复或弱于美国。不同于美国就业市场的强劲，我国经济由底部回升的过程中，就业修复本身具有一定滞后性，而与之相关的居民消费预期修复或更缓慢。预计至少未来半年，消费预期仍会持续限制消费复苏的速度和空间。

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　　综上，对比海外经验，我国防疫调整后的消费反弹速度有望较快，短期疫情扩散带来的“阵痛期”不必过忧；但是，消费复苏的空间存在较大不确定性。我国经济在此轮开放时恰处于“弱周期”，就业和居民预期的修复可能偏慢，消费复苏可能受到压制。同时，我国“需求驱动型通胀”压力也更小，且劳动力供给弹性或较强，继而相关通胀压力较为可控。

　　生产和消费场景逐渐恢复2月以后居民消费开始明显复苏 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融界：由于疫情等原因，去年居民储蓄意愿较强，消费支出意愿较弱，当前内需面临较大挑战。鼓励消费成为今年聚焦民生关切的重要举措，您认为，居民消费何时能够开始复苏？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　钟正生：防疫政策调整后，生产和消费场景逐渐恢复，可能帮助居民收入增速回升，也可能一定程度上促进消费意愿。但从2020-21年的经验可见，因疫情原因造成的消费场景受限，不是压制我国消费的全部因素，“没钱消费”（收入增长放缓）和“不愿消费”（储蓄率上升）或是消费复苏缓慢更为核心的因素。更深层次地看，中国经济能否尽早企稳，居民就业能否快速修复，居民对经济的预期能否真正变得乐观，是消费能否充分复苏的根本问题。

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　　我们认为，我国防疫调整后的消费反弹速度有望较快，短期疫情扩散带来的“阵痛期”不必过忧。预计2023年2月以后居民消费能够开始明显复苏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我国“输入性通胀压力”不大开放过程没有房地产周期的加持 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融界：目前市场上有担忧认为，防疫政策调整带来的脉冲式复苏，可能短期加剧供需匹配的难度，继而阶段性增加通胀压力。对此，您怎么看？

　　钟正生： 第一，我国不存在美欧那样的大规模货币和财政刺激，且政策刺激的“效率”或有不足。2020-21年海外经济开放的时候，前期已经实施了大力度的货币和财政刺激，刺激规模远超产出缺口，这是其高通胀的关键推手之一。从货币供给看，疫后美、欧均通过大幅降息和量化宽松（QE）进行了较大力度的货币扩张，2020-21年M2同比均值相比2010-19年均值大幅上升；2022年我国M2增速虽然较2020-21年有所加快，但仍低于2010-19年平均水平。更值得注意的是，我国货币刺激的“效率”或因信贷需求不足而减弱，这体现在社融增速低于M2增速上。

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(小编：财神)