白糖年度报告：糖市重心预期下移，历困后或迎转机

　　走势评级：白糖:震荡 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告日期：2022年12月5日 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　★国际糖市分析及展望：

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22/23榨季全球糖产需预期过剩，目前机构预估过剩500万吨左右，国际糖价重心料将有所下移，后续需关注主产国天气及巴西燃料政策带来的供应面变数。上半年：国际原糖贸易流预期相对偏紧，尤其是Q1，ICE原糖预计将在印度糖出口平价附近或之上运行，预估运行区间料在17-21美分/磅，关注印度第二批出口配额的公布情况。下半年：随着巴西糖进入压榨高峰期，原糖贸易流预计将转为过剩，下半年糖价重心预期下移，总体料在16-18美分/磅区间内运行。

　　从更长远的角度看，巴西、泰国甘蔗及糖产量已恢复至高位，印度产量及可供出口量难增，22/23榨季之后的全球糖产量增长可能将面临瓶颈；全球年消费预期缓慢稳步增长，叠加美联储货币政策转向可能带来的美元下行周期，国际糖市长期前景偏乐观，一旦主产国遭遇不利天气，易引发价格上涨。

　　★国内糖市分析及展望：

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22/23榨季国内表观新增供求预计相对平衡，较21/22榨季偏宽松的形势有所改善。对比全球产需过剩的预期，配额外进口严重亏损的局面或将有所修复，但难有大的利润空间。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　国内自身基本面的驱动有限，市场趋势跟随外盘。上半年配额外进口成本大概率仍在国产糖成本之上，则趋势上偏向跟随外盘，范围上受国内阶段性供需主导，下方在生产成本附近支撑较强，预计区间5400-5800元/吨；下半年配额外进口成本预期将逼近甚至可能运行至国产糖成本之下，外盘对郑糖的利空影响将加大，预估区间5000-5500元/吨。2023年郑糖总体运行区间预计在5000-5800元/吨，重心趋于下移。

　　套利：关注内外反套及5-9正套机会。单边：关注Q2-Q3逢高沽空的机会，但不宜过分悲观，关注宏观面的影响及主产国天气情况，22/23榨季过后糖市或将迎来转机。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　★风险提示：

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　宏观金融风险；天气风险；产业政策风险（巴西燃料政策、中国是否收紧进口许可等）；疫情风险等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告全文 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1

　　行情回顾：2022年外盘区间震荡，郑盘震荡偏弱，配额外进口亏损扩大

　　1-5月份，内外糖震荡上行，郑糖指数从5650元/吨上行至6150元/吨，外盘自17.5美分/磅上行至20.5美分/磅左右。国际市场方面，俄乌局势紧张令国际原油价格持续上涨，巴西也上调汽柴油价，巴西乙醇折糖平价较糖价有较高溢价，国际机构下调巴西糖估产，外盘震荡上行至20美分一线；郑糖在外盘的带动下，回升至6100一线上下，现货价格在国内宽松的供应形势下表现相对弱于期货，基差偏弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　6-10月，内外糖震荡下滑，郑糖指数从6150元/吨一路下滑至5500元/吨左右，外盘自20.5美分/磅回落至17-17.5美分/磅。巴西政府实施燃料减税政策，随后巴西国家石油公司连续多次下调炼油厂汽油均价，这对巴西乙醇价格形成利空打压，进而对糖价形成拖累；且亚洲地区印度、泰国降水情况良好，新榨季甘蔗及糖产量前景乐观，市场对22/23榨季全球糖产需过剩预估量有所上调，叠加宏观面美联储激进加息带来的利空，国际糖价承压走弱。而国内需求疲弱，21/22榨季糖厂结转工业库存偏高，再加上国际糖市走弱及外部宏观环境动荡影响，国内糖期现价格下滑。不过，由于配额外进口成本较高，国产糖存在成本竞争优势，价格在生产成本附近获得较强支撑。悲观情绪下，期价下行快于现货，基差转强，而正基差又在一定程度上打压了贸易商采购的积极性。

　　10-11月，外盘震荡走高，而郑糖在5500-5800区间内震荡，整体表现外强内弱，配额外进口亏损扩大至每吨逾千元。进入四季度，市场供应转向北半球主产国印度和泰国，而国际白糖现货市场供应紧张，ICE白糖较原糖溢价较高，市场需要亚洲糖来填补，而印度出口配额政策发布偏晚导致部分出口合同违约，且持续降水令印度、泰国糖厂推迟开榨，令亚洲新糖集中上市推迟，外糖回升至19-20美分左右；而国内糖厂结转工业库存偏高、多地疫情反弹导致管控措施加强影响到需求、8-10月份进口糖到港量高，国内供需形势宽松令郑糖跟涨幅度受限，11月下旬糖厂开榨增多，新糖即将于12月大量上市，套保压力也令盘面上方空间受限，但由于配额外进口成本较高，郑糖在生产成本附近继续获得较强支撑。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2

　　国际糖市基本面：

　　2.1、巴西

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.1.1、22/23榨季：巴西中南部甘蔗及糖产量小幅增加 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)