光期研究2023年度策略之棉花：供需结构偏松，棉价反弹受限

　　2022年行情回顾

　　本年度ICE美棉价格先涨后跌，波动较大，整体呈现下跌趋势，5月达到年内最高位，随着美联储的大幅加息，美棉价格持续下跌，全球棉花供需格局逐渐转为宽松，ICE美棉价格承压运行。

　　国内方面去年抢收导致皮棉成本过高，年初郑棉价格位于高位，随着需求端逐渐走弱，叠加“疆棉禁令”影响，郑棉价格一路下行，最终维持低位震荡为主。总体来看，2022年郑棉跌幅大于美棉。

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　　2023年市场分析逻辑

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　　国际市场方面，全球棉花供需格局较为宽松，棉花消费量预期逐渐下降，库存端预计累库，棉花基本面对棉价支撑较弱。目前全球通胀压力仍然较大，虽然美联储加息节奏逐渐放缓，但美联储将长时间保持高利率状态，且美欧等国服装库存创下新高，消费端短时间难以改善，国际棉价承压运行。且当前ICE美棉价格位于近五年中等偏上水平，继续上行突破难度较大。

　　国内市场方面，棉花基本面相对偏弱，随着政策端的不断优化，市场预期逐渐好转，强预期之后棉花将重归基本面交易，随着疆棉运输的不断恢复，棉花供应端压力逐渐后移，棉花供应量已成定局，需求改善预期能否兑现是影响郑棉价格变动的主要因素，预计需求端改善需要一定时间。若需求好转预期兑现，郑棉重心将逐渐上移，需求兑现前，棉价反弹仍然受限。预计2023年郑棉期价将在13000-17000元/吨区间运行。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：新年度植棉意向较弱、全球经济增速缓慢、国内需求恢复不及预期。

　　一、2022年棉花行情回顾

　　1、ICE美棉行情回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年ICE美棉整体呈现先涨后跌的走势，5月初最高涨至155.95美分/磅，10月末最低跌至70.21美分/磅，本年度ICE美棉价格波动幅度较大，大致分为以下五个阶段：

　　第一阶段：2022年1-5月，ICE美棉呈震荡上行走势。USDA下调全球棉花产量预计值，需求端预计值同比上涨，因此年初1-2月美棉价格小幅上涨；2-3月美国通胀压力逐渐增加，美联储加息预期升温，美棉出口也呈下降趋势，美棉震荡下行；3-5月美棉主产区持续干旱引发市场担忧，且印度棉花产量预计值下调，全球棉花消费预期较为乐观，美棉价格持续上涨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二阶段：2022年5-7月，ICE美棉快速下跌。美国通胀数据压力较大，美联储大幅加息周期开启，5月美联储加息50BP，6月、7月美联储接连加息75BP，美国通胀数据居高不下，市场对未来预期较为悲观，消费端受到抑制，棉花下游需求转弱，棉价快速下跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三阶段：2022年7-9月，ICE美棉止跌反弹。7月美联储加息75BP之后，8月份美联储进入加息真空期，宏观方面压力得以缓解，且美棉主产区干旱情况愈发严重，美棉弃种率达到历史高位，市场开始炒作美棉减产的预期，ICE美棉价格止跌反弹。

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　　第四阶段：2022年9-11月，ICE美棉震荡下行。9月美联储再次加息75BP，且美联储官员发言多数偏鹰派，宏观压力较大，且在接连大幅加息情况下，棉纺类等非必需品的开销降幅较大，全球棉花消费预期持续下降，ICE美棉震荡下行，最低跌至70.21美分/磅，创下近两年来新低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第五阶段，2022年11月-12月，ICE棉价震荡上行。美联储在11月再次加息75BP之后，市场普遍预计未来加息节奏即将放缓，宏观情绪方面也有所好转，11月初美棉出口数据也表现较好，美棉触底反弹。12月份ICE美棉走势震荡为主，一方面美联储12月加息50BP已成定局，对ICE棉价形成一定支撑，但美棉出口数据较弱，拖累美棉价格。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、CZCE郑棉价格回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2022年郑棉走势相对较弱，年初郑棉在21000-22000元/吨震荡为主，随后一路下行，至10月末最低跌至12270元/吨，较年初最高值下跌9940元/吨，跌幅为44.76%，近期随着市场预期不断转好，郑棉震荡上行。本年度郑棉走势也可分为以下五个阶段：

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　　第一阶段：2022年1-5月，棉花价格高位震荡。2021年末新棉上市时期，市场对未来预期较为乐观，全球棉花消费预期增加，棉花加工企业抢收新棉导致皮棉成本增加，对棉花价格形成支撑，棉价高位震荡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第二阶段：2022年5-7月，棉价快速下跌。美联储大幅加息周期开始，宏观情绪转弱，且6月份美国“疆棉禁令”正式生效，市场担忧情绪加剧，需求端受到抑制，棉花价格快速下降。

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(小编：财神)