战略转型、大额回购加派息， 虎牙的进取与理性

发布时间：2024-08-28 16:08来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

虎牙是一家典型的轻资产互联网公司，在当前面临游戏直播业务用户数短期见顶，营收持续下滑的困境下，选择战略转型，强化游戏相关服务业务，充分挖掘现有平台潜力，深度将内容与平台融合，转变商业化重心，凸显管理层的进取精神。目前估值处于历史低位，现金充足，此时实施高派息和大力度回购，是理性的资本配置策略。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

虎牙于2018年在纽约证券交易所上市，是中国游戏直播第一股，目前第一大股东腾讯控股持股66.05%，为腾讯并表子公司。公司业务结构简单，主营构成仅两项，分别为直播业务和广告及其他，其中直播业务占绝大部分。

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2023财年，公司营收69.94亿元，其中直播收入64.5亿元，占比92%，广告及其他收入5.44亿元，占比8%。公司资产结构非常简单，总资产129亿元，其中现金及短期投资、长期存款合计就有近100亿元，固定资产7亿元，商誉6亿元，投资7.5亿元，其余经营性资产约8.5亿元。总负债23亿元，几乎没有有息负债，净资产106.3亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

可以简单认为，公司通过经营性负债即可支撑业务运营，股东权益几乎都是大量存款和短期投资，虎牙是一家典型的轻资产运营互联网公司。

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短期经营呈现止跌趋势

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8月13日，虎牙披露了2024财年第二季度业绩。

　　

营收方面，自2021年三季度开始，虎牙经历了连续11个季度的同比下滑。本期营收15.42亿元，继续同比减少16.1%，但好的一方面是，环比增加2.5%，显示营收趋势开始企稳。公司对此的解释是，“由于宏观经济和行业环境，以及公司为了支持战略转型和审慎运营，主动进行的业务调整。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

按业务划分来看，直播业务依然是虎牙的营收核心，本期贡献了12.33亿元营收，同比减少28.1%，环比减少2.1%，在总营收中占比降至80%。而游戏相关服务、广告和其他业务本期营收3.09亿元，同比增加191.6%，环比增加26.6%，占比提升至20%，显示出强劲的增长态势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

成本方面，同比降幅14.4%，小于营收降幅。原因是下降的主要为直播业务中的收入分成费用，而内容成本相对刚性，难以下降。

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费用方面，研发费用1.29亿元，同比减少11.5%，主要原因是人员相关费用和基于股票的薪酬费用减少；销售费用6170万元，同比减少48%；管理费用6370万元，同比减少21.05%。公司控费方面做得不错，加大研发是必要的，而削减市场和管理费用有助于提升公司效率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本期公司归母净利2960万元，同比增加45.85%，剔除非现金因素影响后的非美国通用会计准则下净利润9700万元，同比下滑15.7%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从季度数据看，虽然公司经营依然存在困境，营收和利润数据的反转看起来还需要时间，但是也不乏亮点。一是毛利率较高的游戏相关服务、广告和其他业务开始发力，占比大幅提升，开始实质性影响营收增幅；二是平均移动MAU(月活跃用户)本期8350万，较上年同期8290万有所增长，同时，虎牙平台上的付费用户数450万，较上年同期460万微跌，用户基本盘比较稳定。

　　

战略转型有望迎来困境反转 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

拉长周期看，公司自2018年上市以来，经历了早期的高速增长，至2021财年营收见顶至113.5亿元后，开始持续下滑至今。背后的原因，一是版号停发、监管政策收紧等游戏行业大环境所造成的内容供给不足，需求减少，二是游戏直播平台面临其他泛娱乐平台的激烈竞争，导致主播流失、用户减少。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

按2023财年末数据，两大游戏直播平台虎牙和斗鱼移动端MAU分别为8410万和5170万，都同时面临用户数量下滑、直播业务ARPU(每用户平均收入)下滑的困境。

　　

根据极狐数据对行业规模的测算，2023年中国游戏直播市场规模依旧保持在千亿量级，虎牙的营收规模当前仅百亿量级，行业天花板还很高，流量见顶并不意味着潜力见顶，值得虎牙挖掘的空间还很大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年5月，腾讯副总裁林松涛接替黄凌冬出任虎牙董事长。8月，董荣杰辞去董事及CEO职务，由虎牙高级副总裁黄俊洪和财务副总裁吴欣接任联席CEO，而黄俊洪在加入虎牙前，曾负责过腾讯的QQ、腾讯文档和腾讯云基础设施产品的管理和产品开发。显然，虎牙身上的腾讯系色彩变得更浓郁。

　　

管理层变革也带来战略的更新，林松涛提到：“我们制定了一项三年计划，主要目标是通过提供更多游戏相关服务，例如游戏分发、游戏道具销售和游戏广告等，来推动我们商业化重点的转变；同时，将优化内容创作者的收入结构，以提高他们的收入水平，并使公司的内容成本与收入进一步关联。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)