如何理解央行“买短卖长”操作

发布时间：2024-09-12 06:46来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

央行在公开市场上对国债实施“买短卖长”的操作，一方面丰富了央行投放基础货币的工具，另一方面有利于保持正常向上倾斜的收益率曲线。

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8月30日，央行发布国债买卖业务公告显示称，“为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

8月29日，央行发布的公开市场业务交易公告称，“人民银行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近期，央行进行的国债买卖操作有何深意呢？央行从公开市场买入4000亿元特别国债，属于之前特别国债到期后的续作，并不影响市场流动性，财政不增加赤字。而央行8月份对国债实施“买短卖长”的操作，主要有两个方面的作用：其一，丰富了央行投放基础货币的工具；其二，有利于保持正常向上倾斜的收益率曲线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

丰富基础货币的投放方式

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近年来央行采取的基础货币投放工具主要有中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)，降准和逆回购(OMO)等，前两类工具到期时间多为一年，逆回购的主流操作期限则主要是7天和14天。

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PSL和结构性货币政策工具虽然有投放基础货币的效果，但意在引导信贷加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，直达实体经济。降准虽然也能释放长期流动性，但随着近些年存款准备金率的持续下调，未来释放流动性的空间在缩小。目前大型、中型、小型银行加权平均存款准备金率分别为8.5%、6.5%、5%。MLF到期时间多为一年，逆回购的主流操作期限则主要是7天和14天，投放的流动性偏短期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

华金证券认为，原有的基础货币投放工具的到期时间都较短，这令商业银行不得不频繁面对基础货币到期定向回笼的政策反向操作风险，从而被动提升超储率以实现流动性冲击风险缓冲。央行启动买卖国债操作，将原来附有到期时间和定向回笼风险的质押贷款类工具改为无明确到期时间、无定向回笼风险的国债交易，基础货币投放工具的平均久期将延长，有利于提升商业银行对基础货币投放预期的稳定性，有助于商业银行超储率的普遍下行，提升货币乘数的潜力空间，提升货币至信用的传导效率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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长江证券认为，央行买卖国债，丰富了长期流动性的投放工具。且央行8月份是净买入1000亿元国债，基本对冲了8月MLF缩量的1010亿元，指向央行保持流动性合理充裕的货币基调不变，更多是货币政策工具的更迭。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

优化国债收益率曲线 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

央行对国债采取“买短卖长”，直接的影响就是阻止长端国债利率过度的下行。2024年以来，受“资产荒”等多重因素的影响，长端国债利率不断下行。截至7月末，10年期国债收益率下行至2.15%，刷新2002年4月27日以来新低。

　　

中国建设银行金融市场部高级经理郑葵方指出，2016年至2024年7月，10年期国债与7天逆回购利率的平均利差是80BP(基点)，1年期国债与7天逆回购利率的平均利差是19BP。因此，可以将“7天逆回购利率+80BP”视为10年期国债收益率定价的长期中枢，将“7天逆回购利率+20BP”作为1年期国债收益率定价的长期中枢，两者之间的利差为60BP，可视为从1年期到10年期的期限溢价均值。当前的国债收益率正在脱离其长期价格中枢。

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向上倾斜的收益率曲线，即短期利率低于长期利率，债券的年期越长收益率会越高，这反映了投资风险随年期拉长而升高。向上倾斜的收益率曲线也常常被视为经济稳健的标志之一，因为这样的利率期限结构通常反映出市场对未来经济增长抱有信心，投资者愿意接受较低的短期回报，以换取长期更高的收益。此外，它还鼓励金融机构进行期限转换，即借入短期资金、发放长期贷款，从而支持实体经济的投资与消费活动。

　　

但2024年以来长端国债利率的较快下行，会使国债收益率曲线趋于平坦化，这与目前中国经济稳中向好的基本面有所偏离，这也不利于刺激资金进行长期的投资。此前，央行已经多次对长端国债利率的过度下行提示风险。《2024年第二季度中国货币政策执行报告》明确指出，2024年以来，国债收益率持续较快下行，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。并称，“必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)