不确定下美联储按兵不动

发布时间：2025-03-31 13:29来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

美联储按兵不动，但选择放缓缩表来安抚市场。美联储和白宫的目标并不一致，美联储关心经济和通胀，而白宫则要削减政府债务和财政赤字，滞胀风险的增加令美联储左右为难。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　3月19日，美联储召开了本年度的第二次议息会议，决定按兵不动，把基准利率维持在4.25-4.5%，这已经是市场的共识，并未引起市场太多的波澜。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

特朗普上台以后实施的各种激进政策，对美国经济的前景产生了较大的不确定性。美联储官员的预测显示，对2025年实际GDP增速的预测由2024年12月的2.1%下调至1.7%，对2025年PCE通胀的预测由2024年12月的2.5%上调至2.7%。这说明美联储认为，未来美国经济会下行，通胀会有所上升，呈现轻微的滞胀格局。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

传统的菲利普斯曲线经济理论告诉我们，当经济下行时，通胀会走低。也就是说，经济下行和通胀走高不会同时出现，在面对这种情形时，美联储的政策处理会相对简单，只需要简单的降息即可。但是特朗普的关税、移民等政策可能正在打破这一理论的前置条件，高关税不仅会让美国经济疲软，还会带来进口价格的攀升，美联储也将陷入两难的境地。

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面对这些不确定性，美联储也只有按兵不动，等待关税政策落地后再详细评估综合影响。美联储官员关于基准利率的点阵图显示，2025年美联储仍有望降息两次。

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在滞胀风险不断增加的情形下，近期美股出现了明显的调整，2月下旬以来，纳斯达克指数回调幅度已经超10%。此外，10年期美债利率从1月中旬的4.78%下行至目前的4.25%左右，同期美元指数也从110下行至104。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

为了安抚市场的情绪，美联储放缓了缩表的节奏，同时美联储主席鲍威尔在新闻发布会上再度抛出了“通胀暂时论”。不过，这种言论可能市场也不会太相信，因为在2021年的时候美联储的“通胀暂时论”被证明是一个代价高昂的误判。

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近期，美国财长贝森特表示，美国目前面临的最紧迫问题之一是不断膨胀的债务和赤字。贝森特批评拜登政府的财政政策，认为其无节制的支出在经济形势良好且非战争时期依然持续，这种做法在历史上是前所未有的。

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可见，短期内美联储和白宫的目标并不一致。美联储更关心经济和通胀，而白宫则更注缩减政府债务和赤字。特朗普希望通过缩减政府开支，并利用提高关税增加财政收入，进而使财政赤字下降，这可能会引发滞胀。

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总之，美国经济面临的不确定性在增加，留给美联储思考的时间可能已经不多。上一次面对后疫情时代的高通胀，美联储犯了迟缓的错误，这一次美联储还会犯错吗？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　美联储的弱滞胀预测

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如果说最近两个月全球市场在交易美国滞胀风险预期，那么这一次美联储下调2025年美国经济增长预期，并上调了通胀预期，则表明美联储已经开始意识到出现滞胀的概率在增大。

　　

美联储官员对2025年GDP的预测比之前下调了0.4个百分点，同时上调了2025年通胀水平0.2个百分点。美联储的会议声明中，删除了“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”表述，改为“经济前景的不确定性有所增加”。

　　

虽然点阵图显示，美联储今年仍可能降息两次，与2024年12月的预期一致，但支持两次降息的美联储官员已经由此前的15个减少到11个。也就是说，随着未来通胀的不确定性进一步增大，美联储降息的步伐可能还会进一步放缓。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

由于特朗普的各种关税政策还没有实质性落地，美联储也不想先出牌，所以选择了按兵不动。目前美国经济的一些硬数据(比如就业)仍过得去，但是软数据(比如消费信心、企业投资信心等)已经有所下行，美联储也想等待更多的数据来确认真实的经济状态。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不过，为了安抚市场回调的情绪，美联储选择放缓了缩表的节奏。宣布缩表从每个月250亿美元降至50亿美元，以避免在债务上限悬而未决的背景下加剧流动性的收缩，进而引发2019年“钱荒”的情形。

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中金公司认为，根据测算，美国TGA账户或能维持到2025年年中，债务上限需要在此之前解决，意味着美联储需要更早一步，及时减缓缩表以对冲风险。当前逆回购已经所剩无几，一度高达2万亿美元以上的隔夜逆回购规模目前已经降至1500亿美元左右；以准备金/银行资产衡量的资金充足度接近临界点，12%-13%是过度充裕和适度充裕的临界点，8%-10%则是转为缺乏的警戒线。该数值自2024年4月以来呈下滑趋势，在2025年1月1日一度下探至12.4%达到适度充裕临界点，目前为14.2%。因此提前放慢缩表有助于预防流动性冲击。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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美联储与白宫目标并不一致

　　

(小编：财神)