货币政策的新动态

发布时间：2025-05-25 05:52来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

　　央行强调“灵活把握政策实施的力度和节奏”，并指出要降低银行负债成本，这将有助于保障后续利率政策的空间。在价格调控思路上，央行强调高质量发展和防止无序竞争。央行详细分析了中国政府债务扩张具有可持续性，预示着未来财政政策仍有较大空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　5月9日，央行发布了《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(下称“《执行报告》”)，对过去一段时间的货币政策进行了总结，并阐明了下一阶段货币政策的主要思路。央行每个季度会公布货币政策执行报告，它是观察央行货币政策取向和思路的重要报告。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

央行对外部环境的关注度显著提高。《执行报告》指出，“当前外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续存在。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在货币政策方面，《执行报告》在货币展望部分指出，“灵活把握政策实施的力度和节奏”。华泰证券认为，历史经验看，“灵活”一词出现一般意味着更大的宽松空间，但考虑到近期降准降息已经落地，后续宽松节奏还是要视内外宏观环境而定。总体上，央行表现出对稳增长和稳民生更强的紧迫感，宽货币方向继续确认。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《执行报告》直接提到“降低银行负债成本”。申万宏源证券认为，为了保证后续利率政策的空间，预计存款利率将迎来新一轮下调 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另外，此次《执行报告》还用专栏的形式阐明了各界较为关心的一些问题。比如，在价格调控思路上，央行指出，要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。在政府债务可持续性问题上，央行引入了资产-负债的视角，认为中国政府部门拥有庞大的国有资产和较低的政府负债水平，中国政府债务扩张仍有可持续性。

　　

　　价格调控思路

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近年来，中国主要价格指标持续低位运行，物价偏低问题受到各界的广泛关注。2023年和2024年CPI同比增速均为0.2%，2025年一季度CPI同比下降0.1%。如何促进物价水平合理回升，也是当下经济政策较为关心的问题。

　　

对于物价的调控往往被认为是央行的主要目标之一。货币主义理论认为，通胀归根结底是一种货币现象，因而货币政策需要以物价变化作为执行依据。在通常的情况下，如果通胀水平过高，央行就会采取紧缩性的货币政策来抑制通胀；如果通胀水平过低，央行则采取宽松的货币政策来推动物价水平回升。

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但是，货币主义这种简单的把物价问题归结为货币问题的思想可能过于简化和绝对。《执行报告》指出，物价水平是多方面因素共同作用的结果，根本上由供求关系决定。“除了短期供求关系外，长期全球化进程、人口变化、经济结构、体制机制等因素也会影响物价水平，物价与货币之间的关系很难在传统理论的基础上简单地线性外推。”

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《执行报告》分析认为，“如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响”；但如果反过来，“增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，实际上物价也难以回升。”所以 “提振物价的关键在于扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”，而这需要“通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合，增强政策合力。”《执行报告》进一步指出，“价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争。”

　　

国盛证券认为，应对物价问题，未来政策会更重质量和结构，而非仅仅是简单的总量性宽松。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

广发证券认为，央行的分析蕴含的一个思想就是“供需比”决定价格的方向，在供需比优化的条件下，货币政策扩张才会是正向作用。提振消费、稳定地方投资、优化地产供需、引导科技和产业创新融合发展、综合整治内卷式竞争是优化供需比的五个政策路径。

　　

财政政策存在更大发力空间

　　

在历经国际金融危机与新冠疫情两次重大冲击后，全球公共财政压力持续加 大，如何评估政府的债务可持续性成为重要议题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在评估政府债务可持续性时，常常采用政府债务/GDP作为重要的衡量依据。《执行报告》指出，这一方法存在局限性，它忽略了政府所持资产的重要作用。

　　

(小编：财神)