华创策略：谁才能表征风格？

　　一、大小风格表征：大盘-沪深300（市值中位数895亿、均值1662亿），小盘-国证2000（65亿、76亿），中证1000（108亿、122亿）类似腰部公司，不再适合表征小盘。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、大盘：沪深300：成长权重（34%）、金融（24%）、消费（22%），近2年成长权重提升6 pct，金融下降7 pct；权重前五行业：银行、食品饮料、电力设备、非银、医药。

　　2、小盘：国证2000：成长权重（43%），周期权重（28%），近2年成长提升7 pct，周期下降4 pct；权重前五行业：医药生物、基础化工、机械、电子、计算机。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、成长价值表征：成长-申万高市盈率指数（市值中位数54亿、PE（TTM，23/3/17）86倍），价值-申万低市盈率指数（176亿，6.5倍）。创业板指电新医药占比58%，不再适合表征成长；上证50未覆盖深主板&；科创板，不再适合表征价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、成长：申万高市盈率指数：成长权重（58%），消费（27%），近2年消费提升11 pct，成长下降14 pct；权重前五行业：汽车、电力设备、医药、电子、军工。

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　　2、价值：申万低市盈率指数：金融权重（52%），周期（34%），近2年周期提升16 pct，金融下降16 pct；权重前五行业：银行、非银、有色、基础化工、煤炭。

　　三、剩余流动性对大小风格影响更明显，23全年剩余流动性高位向下，大盘（沪深300）优于小盘（国证2000）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告正文

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　　一、大小盘风格：沪深300表大盘，国证2000表小盘

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　　1、风格表征：沪深300；小盘：国证2000比中证1000更合适

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　　沪深300表征大盘，总市值中位数895亿、均值1662亿；中证1000或难表征小盘风格。对于大小盘风格指数而言，最重要的表征意义在于市值分布是否符合我们对大盘和小盘股的认知。策略研究中，通常以中沪深300表征大盘风格，中证1000表征小盘风格。其中沪深300指数成分股来自沪深两市流动性居前、市值最大的300只股票，总市值中位数895亿、均值1662亿，基本代表A股市场中最具影响力的大盘股整体情况。值得商榷的是，中证1000在当前市场中是否还能代表小盘风格？从构建思路来看，中证1000成分股为剔除中证800后，流动性和市值排名居前的1000只股票，因此市值范围在A股中排名基本落在第800-1800名。指数构建之初的2014年，A股上市公司仅2559家，中证1000成分股基本可以代表当时的小盘风格；但随着A股持续扩容，尤其注册制逐步推行后扩容加速，截至2023/3/17，沪深两市上市公司近5000家，中证1000成分股覆盖的市值区间为42-489亿元，主流成分股在全部A股中所处的市值从低至高（下同）43%-91%，市值居后40%的小盘股难以入选，难言对小盘风格的代表性。

　　国证2000：兼备小盘股代表性&；可追溯性，总市值中位数65亿、均值76亿。目前市场中表征小盘风格的主流指数包括中证1000、国证2000、申万小盘、巨潮小盘、万得小盘风格等。我们的评价标准遵循两个原则：一是成分股整体市值较低，二是可回溯时间较长。市值代表性来看，国证2000成分总市值中位数65亿（2023/3/17，下同）、均值76亿，万得小盘风格指数成分总市值中位数33亿、均值35亿，对小盘股代表性较强；而中证1000、申万小盘、巨潮小盘等指数成分股总市值中位数和均值均在100亿以上。可回溯性来看，国证2000指数基期始于2009/12/31，回溯时间区间足够长；而万得小盘风格基期始于2019年底，仅可回溯近3年数据。综合考量之下，国证2000是相对较优表征小盘风格的指数，其选股范围为流动性和市值在市场排名1001-3000的股票，主流成分股市值区间18-665亿元，目前在全部A股中所处市值分位数为10%-90%。

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　　2、沪深300（大盘）：成长消费权重升、金融周期权重降，银行、食饮、新能源占比高 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　沪深300-大类风格：成长、金融、消费权重合计80%，成长升至第一大权重板块。截至22年底，沪深300成分股以成长、金融、消费为主流，权重合计达80%，成长已成为第一大权重板块，占比34%。2010年至今，沪深300内部大类风格变迁明显：金融、周期权重持续下行，成长、消费上升。市值权重最高板块从金融转为成长，金融权重自2010年底35%降至24%，成长则从13%升至34%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)