张涵：投资的核心是理想+生活方式，否则干的都是不喜欢的事，不停追着球跑

发布时间：2023-02-06 05:04来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

越来越多的中国投资人在全球资本市场上发挥重要作用，但在1990年中国证券市场创立之初，第一批参与者就用所学的海外理念，在中国资本市场上施展拳脚，有的现在仍活跃着，有的则选择了退隐江湖。

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张涵就是第一批建设者之一，他曾参与筹备鹏华基金管理公司，担任总经理助理兼基金管理部总监。2005年辞职，做了独立投资人。在中信出版社出版的《投资之道 全球杰出华人投资者访谈录》这本书中，作者理森与张涵进行了一次深度对话，对于今天的A股市场和公募基金仍有借鉴意义。《红周刊》编辑后分上、中、下三篇和读者分享。本文原标题为《张涵 生活方式决定投资高度》，访谈时间是2011年底。

　　

精彩摘要：

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基金是个很好的学习的平台，每天一大堆人跟你讲，有一套投资研究流程，就好像从这头把猪赶进去，那头火腿肠生产出来。每个人就在这个流程里面。

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少数投资人为什么做得好？第一他们有理想，第二在理想的感召下，他们会寻找到一种生活方式，这个生活方式跟他的性格、天性、理想，是完美结合的。

　　

一直到2008年以前，相对回报都是没有意义的，那个时候都是只有绝对回报。因为A股是一个工具市场。 　　雪道越来越短了，雪越来越湿了，滚出来的雪球更大。就像苹果这个雪球，巨大。雪道很短，滚雪球的速度会更快。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

公募基金vs.私募基金vs.自由投资者 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

理森：你2005年离开基金又成了非主流，可能你当时处在一个比较高的位置，你就更知道体制的局限性。后来越来越多的人步了你的后尘。基金经理在2007年、2008年、2009年，现在还在不停地离开。造成了中国基金经理的平均从业年限只有可怜的不到3年了，这个在全球是很罕见的。

　　

张涵：基金是一个非常好的平台。人家经常问我，说你从基金公司出来以后，有什么体会？我开玩笑说，在基金公司的时候呢，就像跟团游。你每天早上，一定要8点半到办公室，8点50开晨会，每周有无数的例会，有无数的券商来路演，卖方把想法往你脑子里灌，有一大堆邮件会发到你的邮箱里。外面也在跟你讲，里面也在跟你讲。如果你坐在一个行政位置上，每天还有一大堆的东西要你签字，一大堆会要你参加。甚至还要你去讲话，有人会替你写讲话稿，但是如果你不满意，你就得自己写讲话稿。就跟我们参加旅游团出国游一样。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

安排好了。至于你为什么要去看这个，你是不过脑的。你去跟团，叫“上车睡觉，下车撒尿，到点拍照，回来什么都不知道”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

基金是个很好的学习的平台，每天一大堆人跟你讲，有一套投资研究流程，就好像从这头把猪赶进去，那头火腿肠生产出来。每个人就在这个流程里面。但是火腿肠生产出来了，是一个标准化的火腿肠，如果它一直在这个标准化的流程里，它就会遇到瓶颈，它的个性能够体现的东西非常之少。然后就是挑战弱化，刺激弱化，他的激情就会衰退。如果你整天过着千篇一律的生活，没有一个东西再刺激你，就会有暮气。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

公募基金绝大部分人还处在跟团游的状态，也许少部分人进入了自助游的状态。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

阳光私募跟团游的比例可能比公募少，但是很多人还是跟团游的这样一种方式。做私募主要是有了股权，利益多点。有些人到了私募以后，把整个公司做成了一个公募的模式。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

理森：你目前的状态是个人专业投资者吧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

张涵：自己出来了以后，没有人管你了，就要自助游。你要自己安排自己。首先你早上可以迟一点起床，起来以后可以看看盘，然后拎个杆去打球。也可以把你每天要做的事都列明，弄得有规律。我自己总结，在基金公司的时候你是有组织有纪律，然后出来以后无组织了，绝大部分的私募其实都是无组织的，因为你自己可以管自己！别人安排你的很少。你“无组织”能不能有纪律？所以如果一个人能够做到无组织还能有纪律的话，我觉得他就过了一个坎儿。这才是真正的自助游。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

理森：有人认为基金的暮气是因为没有股权？

　　

张涵：也对，也不对，不完全。比如说1999年、2000年的基金，每天都是新的。没有流程，你要自己写流程。那时候卖方也没有那么强大，国内没有任何人可以让你学，都是跑到美国、欧洲去，跟那些资产管理公司学习。然后我们回来想，人家为什么要设计这样一个流程，于是每天都在进步，这对你的刺激是很大的。你到了现在，看到身边都是跟你长得一模一样的火腿肠，你很难觉得每天太阳都是新的。这种暮气，会互相传染。生命里面需要新鲜、刺激的东西，如果变成了流水线的作业，保持激情是很难的。就变成了《摩登时代》里面那个卓别林，“咔嚓咔嚓”地很机械。人变成一头猪，被从这个口赶进去，出来就成了一个火腿肠，年复一年，过个三四年，我觉得是有问题的。大家都说公募面临着很多问题，把这个问题归结到“无恒产者，无恒心”，就是我没有股权，就没有积极性。我觉得这个东西说得不全对。你看上市公司，尤其一大堆创业板、中小板的上市公司的那些董事长、首席执行官，他们总是大股东吧？他们总是有股权吧？公司就是他们家的，作为一个基金公司，公司还不可能是你们家的，有股权激励你也是很少一部分，他们有恒心吗？没有。很多人就是说觉得自己有钱了，他们人性里面那点劣根性就暴露出来了。什么劣根性？想管我就管，不想管我就要找个职业经理人，让职业经理人管，他是两头占的。然后自己打球、玩，投到公司里的精力越来越少，人权、财权他又控制，很多公司就沦落到这一步，能做得好吗？

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(小编：财神)