纯碱玻璃年报：玻璃待价而沽，纯碱意满志得

发布时间：2022-12-29 17:00来源：全球财经散户吧字号：大 中 小

　　纯碱产能及检修

　　纯碱产量 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　纯碱进出口

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　　平板玻璃产线检修 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　新能源仍然是纯碱亮点

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　　玻璃全行业亏损 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　平衡表 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　观点小结

　　纯碱：23年纯碱基本面较22年更复杂，产能增20%，需求也有增长，导致矛盾并不突出。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22年中国经济整体下滑背景下，纯碱行业鹤立鸡群，全年维持高利润，同时厂库、玻璃厂纯碱库存、贸易商库存持续下降到历史极低水平，彰显纯碱在没有新投产能情况下，是一个紧平衡品种。平衡表能够也印证全年去库的事实：纯碱产量增50万吨，平板玻璃产量降20万吨（只考虑日熔量），光伏玻璃产量增150万吨，净出口增140万吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　23年，远兴能源(行情000683,诊股)阿拉善天然碱项目投产后，全年产能增加20%，产量增250万吨（8%），平板玻璃的纯碱需求降50万吨，光伏玻璃的纯碱需求增150万吨，出口降90万吨，纯碱呈现微幅过剩。由于天然碱法成本最低，站在23年末的时间节点看，可能纯碱行业不应该全行业整体高利润。

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　　纯碱可能变量：

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　　地产需求超预期，平板玻璃全年产量降幅不大，市场预期地产23年增速下降5%，如果在政策强刺激下，地产迅速回暖，导致玻璃需求超预期。

　　美国和土耳其供应恢复，导致出口大幅下降。南美和中西亚地区运费过高，一旦美国和土耳其供应恢复，这部分出口很容易骤减。

　　远兴能源投产是大概率事件，意外出现的概率不高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　玻璃：既有安全边际，又有驱动。1）全行业亏损导致价格低估，2）供应持续收缩、需求趋于平稳。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　和纯碱行业盈利状况完全不同，部分玻璃企业在7-8月份进入亏损状态，四季度后，演变成全行业亏损。

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　　玻璃行业8月开始冷修，目前仍没有停止迹象，很可能明年二季度前继续冷修。按照当前的产量计算，23年玻璃产量降5%，而23年玻璃需求降5%可能是极限位置（大部分券商给23年房地产放-5%的增速），在这个最差的需求情况下，明年供需平衡。但是在政府强力刺激下，如果明年地产玻璃需求恢复到接近0的位置，这样23年玻璃可能会有5%的供应缺口，对应230万吨，那么23年末玻璃厂库存可以回到正常的100万吨水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22年8月至今，玻璃日熔量下降1.4万吨，同时结束了玻璃厂库长达14个月的累库，维持在330-380万吨高位水平不再升高，说明当下的产量和需求是平衡的，只是由于厂库较高压制现货价格，导致全行业亏损，一旦23年厂库持续下降到100万吨水平，那么玻璃价格、玻璃月差结构、玻璃行业利润将重塑。

　　玻璃可能变量： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　地产需求降幅超预期。实际上，在强力政策下，我们倾向于地产转暖。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　动力煤价格跌破1000元/吨，导致成本下降利润修复，冷修进程停滞。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　策略：单边买玻璃，玻璃5-9正套。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　纯碱产能及检修 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　纯碱23年产能大投产

　　国内纯碱有效产能3055万吨左右，今年将要新增600万吨水平，增幅达20%，是悬在纯碱上面最大的乌云。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们了解5月份-8月份远兴能源阿拉善项目逐步投产，一期项目500万吨，分4批分别投产，产量增量200万吨水平。由于天然碱法成本是最低的，对市场冲击较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　纯碱产能利用率低于设计产能

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　　22年碱厂检修107次，检修量218万吨，检修率7.2%，产能利用率92.8%。隆重化工统计今年开工率最高为91.69%。今年纯碱全年处于高利润状态，说明纯碱产能利用率不会超过100%。

　　22年平均周产56万吨，最近连续7周60万吨水平。由于当前纯碱企业仍然处于高利润状态，预计明年三季度前，平均60万吨/周的水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　数据来源：紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　纯碱产量

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　　纯碱全年产量持平，但是将进入上升期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　全年看纯碱产量与去年持平。产能利用率达到96%，全年高利润状态。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近年产量累计同比低点出现在11-2月期间，鉴于当下碱厂利润仍然较高，连续8周周产在59万吨以上的历史高位，明年3月前仍然维持较高产量，并且明年5月开始远兴能源投产，那么产量同比的低点已经见到，后面将进入产量上升期。

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　　数据来源：统计局，紫金天风期货 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　未来2个季度仍然维持高产量

　　冬季是纯碱生产的旺季，只要利润没有巨大下降，到明年二季度前，碱厂将保持较高的开工率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二季度后，由于远兴能源逐步投产，产量也不会明显下降，23年纯碱产量将是逐渐提高。

　　

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　　数据来源：隆重化工，统计局，紫金天风期货

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　　产量已经恢复到正常年份水平

　　经过6-8月连续3个月的产量下降，进入9月份以后产量快速回升已经恢复到正常年份水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)