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美联储无奈的折中方案

发布时间：2024-05-16 13:01来源：证券市场周刊散户吧字号：大中小

面对顽固的通胀，美联储不得不推迟降息的时间，作为安抚市场的折中方案，美联储宣布6月份开始减缓缩表的节奏。本轮美联储政策周期中，市场预期被“频频”打脸，体现出美联储对通胀和就业的预判力下降。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

年初以来，市场“抢跑”美联储降息的预期在不断修正。随着近几个月美国通胀的顽固，美联储的降息可能变得遥遥无期。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在5月份的议息会议上，美联储决定继续维持基准利率不变。美联储声明表示，“近几个月来，在实现2%的通胀目标方面缺乏进一步进展。”这显然指的是，近期美国的通胀指标并未如预期那样回落，3月美国CPI同比上涨3.5%，比1月份还上升了0.4个百分点；3月核心CPI同比上涨3.8%，核心通胀自2023年四季度以来几乎没有下降，这无疑离美联储2%的通胀目标距离还尚远。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

债券和汇率市场对美联储降息预期的修正早有反应，10年期美债利率已经从年初的3.9%附近上升到4.7%左右，美元指数则从101上升至106附近。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示， “我们通向2%通胀路径的可能需要更长的时间。”目前，市场对2024年美联储降息的预期已经修正到1次，越来越多的人甚至认为年内美联储可能不会降息了。

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当然，为了避免对市场形成较大波动，美联储也给出了折中的方案。一方面，鲍威尔否定了还会进一步加息的可能性，这至少让市场吃了颗“定心丸”；另一方面，美联储宣布减缓缩表：从6月开始，将每月缩减美国国债规模从此前的600亿美元下调至250亿美元，每月缩减MBS规模保持在350亿美元不变，这意味着总的每月缩表规模将从950亿美元下降至600亿美元。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

基于预判进行前瞻性的行动一直是过往美联储政策的厉害之处。不过，纵观本轮美联储的政策，前瞻性的行动基本上已经成为过去，而是更多根据数据的变化进行后知后觉的相机抉择。鉴于此，未来美联储的政策也会根据通胀和就业数据随时发生改变，金融市场的预期也就变得不那么可靠。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

欧洲大概率先于美国降息本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

虽然就业和经济增长也是美联储的目标之一，但从本轮美联储政策周期看，通胀仍是决定政策的核心变量。鲍威尔在新闻发布会上明确表示，“未来的通胀数据将是利率政策决策的核心。” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

而目前市场对年内美联储降息已经不抱太大希望。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

为何美国通胀如此顽固呢？反观之前同样受高通胀困扰的欧洲，在经过大幅加息之后，通胀的回落速度比美国要快。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

比较而言，虽然疫情后欧洲的高通胀一度比美国还要严重，但这很大程度上来自地缘政治冲突导致的能源价格高企和供给链短缺带来的供需失衡。疫情缓和后，供给链得到恢复，再加上欧央行的大幅加息，商品通胀快速回落。3月欧元区CPI同比上涨2.4%，已经比2022年10月10.6%的高点大幅回落了8.2个百分点。

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欧美通胀最大的差异主要来自非能源领域，面对高利率，欧洲经济的回落更多，需求端抑制通胀的效果更强。从核心CPI(剔除了食品和能源后的CPI)看，欧元区的高点是5.7%，而美国的高点是6.6%。3月份欧元区核心CPI同比已经下降至2.9%，而美国核心CPI仍高达3.8%。

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