中广核电力开始价值回归

发布时间：2024-07-17 00:40来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

如中广核电力这类公司，业绩短期内难以出现大的变动，但能够长期持续赚取相对合理的利润。在宏观经济快速增长时期，由于业绩弹性小，缺乏想象力，往往受到市场冷遇，估值不高，反之，在经济增速放缓时期，业绩相对稳定，容易获得市场认可，往往会出现价值回归。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中广核电力(01816.HK)，是控股股东中国广核集团核能发电的唯一平台，主营业务是投资、建设、运营及管理核电站，电力销售，组织开发核电站的设计及科研工作等。公司2014年12月于香港联交所主板上市，2019年8月于深交所上市。

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港股上市距今九年，公司归母净利由2014年末的57亿元增长至2023年末的107亿元，增幅87.7%，年化约7.25%，而市盈率则由约17.5倍跌至约8.63倍。公司业绩稳步增长，而估值却大幅下降，由此拖累了股东回报。不过，2024年以来，其市盈率开始向上市之初靠拢，公司逐渐走上价值回归之路。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

核电作为公共事业，电价受到政策监管，而装机容量也难以快速提升，业绩短期内难以出现大的变动，但能够长期持续赚取相对合理的利润。这类公司，在宏观经济快速增长时期，由于业绩弹性小，缺乏想象力，往往受到市场冷遇，估值不高，反之，在经济增速放缓时期，业绩相对稳定，容易获得市场认可，往往会出现价值回归。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

壁垒极高的核电龙头

　　

与化石能源相比，核电运行过程中几乎不产生二氧化碳，是一种清洁能源。根据IEA(国际能源署)最新报告预测，全球核电发电量将以每年近3%的速度增长，其中亚洲增速最快。截至2023年末，中国大陆地区有55台核电机组投入商业运行，总装机容量57033.3兆瓦，在全球排第三，预计2024年内将超过法国成为世界第二。2023年，中国核电机组的累计发电量为4333.7亿千瓦时，占电力结构的比例仅为4.86%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中国核电准入极其严格，目前全国只有四家公司拥有核电开发资质，分别是中广核集团、中国核电集团、国家电力投资集团以及华能集团。中广核集团与中核集团市场份额占比分别为49%、47%，呈现明显的双寡头格局，行业内部几乎不存在竞争，核电主要是需要与其他电源竞争。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年，中广核电力在运机组27台，装机容量30568兆瓦，较2022年增4.04%，占全国在运核电总装机容量的53.6%。全年累计上网电量214146.46吉瓦时，较2022年增7.95%，平均利用小时数7509 小时，较2022年的7311小时增2.7%。

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总的来说，公司处于一个长期增长的行业中，进入壁垒极高，竞争烈度极小，目前核电在整体电力结构中占比还很小，公司作为行业双寡头之一，未来还有广阔的发展前景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

电力销售贡献利润，成本结构稳定 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

公司业务构成简单，产生利润的业务主要电力销售。2018年之前，电力销售占比均在90%左右，之后因为国家重启核电建设审批，公司建筑安装和设计业务逐年增加，导致电力销售营收占比下降。

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2023年年报显示，公司营收825亿元，其中电力销售625亿元，占比75.73%；建筑安装和设计179亿元，占比21.68%；其余业务20亿元，占比2.6%。电力销售毛利率为45.85%，而建安设计毛利率仅为1.9%。

　　

虽然建筑业务拉低了公司整体毛利率，不过这部分业务的存在，本就代表公司后续成长的驱动力所在，若未来项目建设放缓，建筑业务逐渐退出，公司整体毛利率还有升高的潜力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

成本方面，主要看销售电力成本，主要有四项：核燃料成本、固定资产折旧、计提乏燃料处置金、运维，占比分别为25%、31%、10%、34%，各年度成本结构都比较稳定。

　　

核燃料，主要来自于天然铀。根据招股书介绍，中国是铀资源大国，但品位低、埋藏深、开采成本贵，主要从哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、加拿大等国进口。目前全球天然铀基本都处于供大于求状态，且公司大多通过与集团下属的铀业公司签订长协采购，原材料价格波动短期内影响不大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

固定资产折旧，占比最大主要是发电相关的房屋建筑物和机器设备的折旧。其中房屋及建筑物采用年限平均法，年折旧率相对固定，而机器设备采用工作量法，与当期实际上网电量和预计使用寿命均相关，随发电量而变。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

乏燃料，简单说就是核燃料烧完之后的残余，但它必须专门处置。根据2010年10月1日起实施的《核电站乏燃料处理处置基金征收使用管理暂行办法》，凡拥有已投入商业运营五年以上压水堆核电机组的核电厂，应当向国家缴纳乏燃料处置基金。乏燃料处置基金计入发电成本，征收标准为每千瓦时0.026元。可以将乏燃料处置金简单理解为一种特殊行业的税收。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)