中泰策略：如何看待降准后的市场布局方向？

　　我们自春节以来反复提示：市场阶段性见顶与未来一个季度的调整风险，3月6日在上证指数创新高之时，我们亦明确强调：市场“似强非强”，要注意风险，这两周以来市场如期演绎。本周市场震荡盘整，在美国通胀“降温”和SVB危机影响美联储加息预期，国内经济数据回暖以及央行降准等的背景下，我们此前强调的季度级别调整风险是否已经得到缓释？市场如期调整后，当前是否已经迎来了布局良机？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　关键因素或仍超预期演绎，市场风险有待全面释放 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国2月核心CPI环比高于预期，降通胀工作尚未完成。美国2月CPI同比增长6%，连续第八个月下滑，为2021年9月以来新低；核心CPI同比增长5.5%，连续第六个月下降，为2021年12月来新低。2月美国PPI环比下降0.1%，低于预期的0.3%，同比增长4.6%，也较上月的6%有所放缓。从以上数据来看，美国通胀“降温”取得阶段性成果，但实际上，美国在过去一年的加息进程后通胀仍然具有弹性：2月核心CPI环比增长0.5%，较前值回升0.1%，达到5个月以来的最高水平，住房指数仍然是2月核心CPI月率涨幅的最大贡献者；扣除住房的核心服务CPI仅小幅下滑至同比增长6.14%，但环比上涨0.5%，表明美联储降通胀工作仍没有完成。

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　　美国银行业风暴影响美联储加息预期，但通胀仍或是美联储加息的首要决定因素。近期，美国SVB危机持续发酵，过去加息的滞后效应开始显现，给美联储的加息节奏带来一定压力，市场开始预期美联储或在3月议息会议上暂停加息甚至降息。3月12日，美联储就SVB事件出手干预，市场担心的本次SVB事件将重走雷曼兄弟之路的可能性较小。这次危机的确给美联储加息节奏敲响了警钟，但从长期来看，SVB危机或在短期内影响美联储的加息节奏，却不会将加息的权重从通胀移开。我们曾经在《如何看待本轮美元指数反弹及演绎？》中指出，面对明年大选压力，今年降通胀仍是拜登政府最重要的目标之一。因此，不应对美联储因SVB危机就彻底“转鸽”的预期过于乐观，SVB事件冲击缓解后，美联储或重启加息节奏以降低通胀。

　　国内经济数据回暖，但结构上仍存在隐忧。据统计局公布的数据显示，今年国内1-2月社会消费品零售总额同比上行5.3个百分点至3.5%，超市场预期，从结构上来看，本次餐饮超预期反弹至9.2%，主要得益于疫后+春节回补性消费的支撑。受去年购置税减半和国家新能源补贴等政策提前透支部分购买力等因素的影响，1-2月汽车消费数据大幅回落。而伴随回补性消费的释放，叠加当前汽车消费的回落，未来社零数据表现的持续性尚难以确定。1-2月固定资产投资累计同比5.5%，明显好于预期，但具体来看，民间固定资产投资29420亿元，仅同比增长0.8%，说明当前固定资产投资多靠政府拉动，民间投资恢复仍待观察；且本次固定资产投资回暖主要得益于地产投资的大幅反弹，去年支撑固定资产投资的基建有所退坡，这也侧面反映出当前政策的定力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　央行降准或在“情理之中”，国家政策力度依然保持定力。3月15日人民银行开展4810亿元MLF操作，中标利率2.75%。由于当日有2000亿元MLF到期，这意味着3月人民银行已实施2810亿元净投放，为连续第四个月超额续做，较过去三个月超额续做量进一步增加。MLF持续超额续作本身降低了央行降准落地的可能性，但本周五，央行继续降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，这或是考虑到当前的经济数据在结构上仍然存在问题，未来经济复苏仍然需要更多流动性呵护，并不意味着国家政策定力的减弱。我们此前反复强调，基于国家对于年内经济复苏的信心以及对经济高质量而非高速度发展的追求，今年的刺激政策或难超预期，这也意味着未来进一步降息等政策推出的可能性并不高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　地缘风险有增无减，未来走向仍存在较大不确定性。我们认为，近期市场调整的核心因素，亦在于地缘风险快速上升。相比近三年来，类似芯片限制等产业政策上的摩擦或属于影响有限的“常规摩擦”，但近期密集出现的美国、欧盟准备进一步加强对芯片出口管制、实体名单增加等值得重视。中美由今年2月6日前双方寻求缓和的基调，在“流浪地球”等突发事件影响下发生变化，这一点当前市场或并未来得及反映，这也是我们继续坚定推荐军工、半导体等大安全板块的主要原因。至于此前市场聚焦的中国、伊朗、沙特联合声明，我们认为，虽然其大幅彰显了我国的大国地位和影响力，但市场的解读或不应过度夸大。

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(小编：财神)