股指：硅谷银行产生意外冲击，市场避险情绪升级

　　核心观点：偏空当前A股风险主要来自境外冲击，前期主要是通胀数据反复引发了美联储再度加速加息的担心，美债利率飙升。后期主要是硅谷银行突然倒闭的冲击。对中国的影响要看硅谷银行倒闭是否引发了美国银行流动性危机，如果银行流动性危机升级，A股也不可避免。如果只是加速美国经济衰退引发美联储暂缓加息，对A股反而是利好。在当前阶段硅谷银行事件处于刚刚爆发期，不能排除流动性危机升级，A股至少受到避险情绪的冲击。后市需要关注美联储相关的处置政策而相机抉择。

　　估值：中性上证50与沪深300风险溢价率中性偏多，权益资产仍然优于债市。万得全A估值PE分位数44%，PB分位数28%。估值整体中性偏低。

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　　短期资金：偏空上周资金面流入金额显著减少，主要是北上资金大幅流出，其次是偏股型基金发行与大宗交易也显著减少。外资流出内资观望，市场极度低迷。

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　　期货持仓：中性股指期货前十会员净持仓方面出现了显著的净空减少。

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　　经济数据：中性2月美国非农就业人数增加31.1万人，就业数据依然强劲，下周二的CPI数据估计依然维持环比高增的状态。美国通胀压力仍在持续。但是非农数据的影响被突发的硅谷银行被挤兑倒闭冲淡了。中国金融数据公布，宽信用特征开始显现。新增社融3.16亿，同比多增1.95万亿，拉动社融的存量增速回升到9.9%。M2同比增速继续加大到12.9%的高位。新增社融结构上来看，主要是信贷和政府债券融资拉动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　突发事件：偏空美国硅谷银行突然倒闭对资本市场产生了巨大冲击。硅谷银行总资产超2000亿美元，是美国总资产排名16的银行，也是有史以来第二大银行失败，不可忽视。倒闭原因持续加息到高位使得负债端成本急剧上升，而资产端长久期的债券亏损严重并且科技企业市值和上市融资规模都急剧萎缩，客户提取存款引发的挤兑。负面影响：反映了加息对美国经济和银行的损害开始暴雷，美国经济与金融的负向反馈开始加速。正面影响：美联储3月加速加息的可能性降低。美联储不仅要考虑通胀的粘性，而且要考虑银行体系的承受能力可能高估了。虽然硅谷银行的系统重要性远不能与雷曼兄弟相比，但这确确实实体现了美国银行体系在利率大幅倒挂下的困境，会大大制约美联储加息的力度与时间。美联储面临极度困难的政策抉择。

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　　一、经济数据

　　2月美国非农就业人数增加31.1万人，高于市场预估。失业率3.6%，略高于上月，劳动参与率继续回升，平均时薪增长5.34%，略有回升，但低于PCE的水平，实际收入处于负值区间。就业数据依然强劲，下周二的CPI数据估计依然维持环比高增的状态。美国通胀压力仍在持续。但是非农数据的影响被突发的硅谷银行被挤兑倒闭冲淡了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美国反应银行间市场流动性危机的TED利差（LIBOR与三个月国债的利差）还没有显著变化。硅谷银行倒闭案影响传导需要时间，下周是关键时期。需要密切关注事情进展以及美联储相关的动作。

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　　中国金融数据公布，宽信用特征开始显现。新增社融3.16亿，同比多增1.95万亿，拉动社融的存量增速回升到9.9%。M2同比增速继续加大到12.9%的高位。新增社融结构上来看，主要是信贷和政府债券融资拉动，人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元。政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元。中长期贷款增速继续回升到12%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国CPI回落到1%，核心CPI回落到0.6%，PPI增速下降1.4%。通胀数据继续保持低位，能源价格同比回落最大，猪肉价格维持低位。M1与PPI的增速差继续小幅回升，企业剩余流动性较去年有明显改善。通胀数据给了国内政策比较自由的空间。1-2月出口下降10.2%，进口下降6.8%。两会5%的GDP增长目标比较保守，估计是对国外经济衰退的压力做了比较充分的估计。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、政策导向

　　美国硅谷银行突然倒闭，只用了3天时间。对资本市场产生了巨大冲击。硅谷银行总资产超2000亿美元，是美国总资产排名16的银行。规模上是一家中型银行，特色上以支撑科技创新为主的标杆银行，也是有史以来第二大银行失败，不可忽视。倒闭原因持续加息到高位使得负债端成本急剧上升，而资产端长久期的债券亏损严重并且科技企业市值和上市融资规模都急剧萎缩，客户提取存款引发的挤兑。

　　负面影响：反映了加息对美国经济和银行的损害开始暴雷，美国经济与金融的负向反馈开始加速。当前阶段并不能排除流动性危机升级，全球风险资产也会受到避险情绪的冲击。

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(小编：财神)