一季度GDP超预期 仍需关注地产投资

　　一季度GDP同比增长4.5%明显超预期。3月产出、消费增速均有加快，尤其是消费增速超预期幅度较大，但投资增速出现回落并弱于预期。产出端来看，实际产出加速抵消价格跌幅扩大，支持名义产出增长，并暗示企业营收和利润增速存改善空间。中游机械制造相对上游原材料增速领先扩大，汽车生产明显加快，但消费电子制造偏弱。投资总体回落主要受地产拖累，基建、制造业保持增长趋势。基建投资受到财政资金端支持，制造业投资受经济修复、企业信心改善、融资成本下降支持，稳定态势能够延续。房地产保交楼政策已体现在下游，同时资金和信心有向上传导迹象，预计未来仍可能改善。消费持稳同时受低基数影响增速上升。消费约束解除、收入恢复和商业活动增加，分别支持服务消费、可选消费。促销活动支持汽车消费，地产相关消费走弱后仍可能受房屋销售提振。预计年内消费将持续改善。综合来看，防疫政策调整后供需全面修复是一季度GDP主要支持。行业库存周期出现结构性差异，制造业总体仍位于主动加库存中。基建投资持稳、消费需求回升是需求的主要亮点。外需超预期能否延续存不确定性。地产偏弱仍是弱复苏的主要逻辑。我们预计二季度受到低基数影响，实际GDP同比增速将明显回升。同时名义增量仍受去通胀约束。全年来看，完成5%的GDP增速目标概率较高。政策面重点关注4月中央政治局会议是否有新的政策指引。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文

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　　一、产出增速继续回升 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　数据显示，中国3月规模以上工业增加值累计同比增速为3.00%，低于预期的3.5%，但较前两个月累计增长2.40%有所增长；当月同比增速放慢至3.90%，弱于预期的4.4%，较前值18.77%出现明显回落；季调环比增速为0.12%，与前值0.12%保持一致。我们通过计算得到的数据显示，3月名义工业增加值同比增速回落至1.4%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　名义产出增速略有回升，从2月1.3%上升至3月1.4%，主要受到实际产出增长带动，抵消价格增速继续下降的影响，企业营收和利润仍在改善通道中。产销率小幅回落、月度出口交货值上升，表现符合季节性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分行业来看，上游行业中煤炭、油气开采增加值增速均减慢。中游原材料行业中，黑色、有色金属冶炼加工小幅改善，非金属制品、橡胶和塑料、化工行业加速明显。公用事业增速也显著上升。中游加工组装行业维持强势，尤其是通用设备和电子制造业增速转正，专用设备、电气制造业明显加速，仅交运设备略有下降。下游行业中，汽车制造业增加值大幅增长，农副食品加工、医药制造业负增长扩大，纺织业、食品制造业的跌幅、涨幅均有收窄。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　主要工业品产量方面，3月同比增速多数加快，边际上看表现均超季节性，其中乙烯、十种有色金属产量处于远超5年均值水平。中下游工业品方面，机床、工业机器人(行情300024,诊股)、集成电路、电脑、手机产量增速均有改善。边际上看，机床、工业机器人、集成电路产量均超季节性表现，电脑和手机符合季节性。中下游工业品方面，机床、工业机器人、集成电路、电脑产量增速降幅均有扩大，仅有手机产量降幅收窄。边际上看，机床、电脑、手机产量符合季节性，工业机器人、集成电路表现弱于季节性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　情况表明，产出端仍处于修复趋势之中，中游机械制造进一步强于上游原材料行业。汽车行业受到加速去库和新能源车生产影响，产出明显提高。但下游电子消费品制造业偏弱，或仍受到代工贸易走弱的限制。仍需关注外需走弱风险和半导体行业供给扰动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　总体上看，3月工业增加值增速继续加快，抵消产出端价格跌幅扩大影响，支持名义产出小幅增长，企业营收和利润仍在改善通道中。产销率小幅回落、月度出口交货值上升，表现符合季节性。分项上看，多数中上游行业仍处于修复趋势之中，中游机械制造相对上游原材料行业增速领先优势扩大。汽车行业受到加速去库和新能源车生产影响，产出明显提高。但下游电子消费品制造业偏弱，或仍受到代工贸易走弱的限制。仍需关注外需走弱风险和半导体行业供给扰动。我们认为，国内需求维持稳定之下，产出能够跟随修复，同时仍需关注外需走弱风险和半导体行业供给扰动。

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　　二、基建、制造业投资稳定 地产仍有改善可能

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(小编：财神)