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药店价值凸显,政策驱动下龙头企业或将受益

发布时间:2024-07-17 03:46来源:证券市场周刊散户吧字号:

伴随医保局专项行动开展,各地药品比价平台陆续线,叠加线医保购药加速推行,引发药店板块集体下挫。申万线下药店指数近两月跌幅超过30%,最新市盈率(TTM)不足16倍,跌至历史最低水平,处于上市以来0%历史分位点。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

超跌过后,部分药店公司估值水平已经对标或低于流通企业估值水平,但行业成长性和盈利能力仍好于流通行业,价值已凸显。长期而言,受益于处方外流、行业集中度提升和多元化经营,药店行业规模仍有望扩大,行业龙头仍有较大成长空间。笔者建议关注估值回调充分,具有明显商品采购优势、上游议价能力更强、供应链管控良好以及精细化管理持续优化的药店龙头。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

        

比价不等于限价 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

价格透明有助于龙头集中度提升 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

近来受累药品比价政策落地,市场对药店盈利能力存疑引发板块超跌;但通过梳理各地政策可以发现,目前各地政策执行过程中并未对零售药店的价格明确限价,并不是简单地要线下药品价格和线上完全相等,或是一味寻求低价,而是 通过联网比价的形式使得零售价格更加透明,方便患者选择。

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严格监管线上线下药店药价,是国家门诊统筹政策落地、规范价格治理的延续举措。短期政策实施可能对情绪面有所影响,但对头部企业的业绩影响相对有限。且随着药品定价体系的进一步透明化,头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势,将具备更强的竞争优势。中长期看,这也有利于药店行业公平竞争合规经营,促进优质龙头公司行业集中。?

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相较于中小型零售药店,连锁药店龙头得益于其更良好的供应链管理与上游议价能力,在药品价格透明化过程中往往能承接更多药价发现功能,并通过更精细化的SKU管理对冲处方药占比提升、价格波动等带来的毛利率下降风险,有望维持更好的盈利能力。并且,龙头有望以其低价、品类全、服务优等优势吸引更多客流,从而拉动收入提升。?

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其中近年来高速增长的某头部连锁药店,通过“自建+并购+加盟”模式,公司门店数量由2018年3611家增长至2023年13250家,在持续扩店提升市占率的同时,加强精细化管理提升盈利能力。同时,该连锁药店实施可控的精品战略,遴选优质厂家打造商品精品群,保障药品质量。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

目前其拥有超70000药品SKU,包含经典老药、冷淡品种、地方特色品种、新特药(DTP)等,可全方位满足顾客的医药健康需求。在市场和政策生变的背景下,该药店也成为连锁药店中少数保持营收利润双增长的公司:2023年实现营业收入225.88亿元,同比增长13.9%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长11.90%。2024年一季度实现营业收入59.71亿元,同比增长13.39%;归母净利润4.07亿元,同比增长20.9%。?

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医药分业处方外流趋势下 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

头部连锁药店有望获益 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

近年来,我国出台了诸多政策来推动医药分离,如药品耗材集采、医保定点药店纳入统筹支付等政策组合拳支持处方外流,也为零售药店发展打开了空间。参考海外市场经验,日本历时30余年将医药分业率(即处方外流比例)从1998年的30.50%提升至70%以上,实现医药高度分离。?

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相较之下,我国处方药外流仍存在较大空间。此前有机构测算,到2028年,国内总处方外流的规模将超过7200亿元,零售药店作为院外重要的承接方,受益于处方外流的规模将达到5000亿元。?

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当前药店板块估值仍然处于低位水平,后续随着门诊统筹逐步落地,将加速处方外流,有望为药店带来显著客流增长;同时非处方药品的高毛利产品销售增长,则有望部分抵消处方产品带来的毛利率下降影响,助力整体业绩增长。综合看来, 短期药店板块估值水平较低,但考虑到基数问题,2024年业绩将会加速。政策方面有望推动药店行业集中度的进一步提升,加速处方外流,龙头企业或从中受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

  

而在处方外流大趋势下,连锁药店企业只有保持良好品类管理能力以缓冲毛利率下行趋势,同时在门店扩张中保持经营质量以改善营运能力,提升收入增速,方能展现更好的盈利能力,在市场集中度提升中占据主动。?

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上述提到的某头部连锁药店,保持稳健且领先的中西成药毛利率,可能与其持续推进商品精品战略有关。该公司遴选优质厂家作为核心供应商,截至2023年年底,其与近600家生产厂商建立了精品战略合作关系,遴选了1800多个品种纳入公司商品精品库,建立了品类成分覆盖更加完善的精品商品体系。从产品种类看,该公司高毛利中药与低毛利成药快速放量,非药品类消化库存。2023年其中西成药、中药和非药收入分别为170.95(+15.9%)亿元、21.80(+23.3%)亿元、28.03(-2.30%)亿元,毛利率分别为34.8%(-0.5pp)、47.1%(+0.3pp)、42.5%(-6.0pp)。?

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(小编:财神)

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